中國文化產業投資基金董事總經理陳杭日前在第四屆中國文化娛樂產業年會做了《文化產業鏈的M&A》的主題演講，從資本層面介紹了國內文娛產業掀起的并購浪潮呈現出的四個特點：跨媒體、跨地域、品牌化、科技化。陳杭認為在最近創業版股價下跌的情況下，國內文化傳媒產業的并購浪潮在未來三到五年內，會進一步發展。我國文化產業并購之路仍然將延續，現代文化產業并購只是一個早中期發展階段，并購是企業必由之路。

　　以下為演講實錄節選：

　　并購浪潮的四個趨勢

　　今天我的題目叫《文化產業鏈的M&A》，有三個方面跟大家分享。我的核心觀點是在最近創業版股價下跌的情況下，有些朋友就會產生懷疑，最近這段時間我們國內掀起并購浪潮是否延續，我的觀點是未來三到五年內，我國文化傳媒產業并購會進一步發展，進一步延續。

　　并購浪潮是符合傳媒產業自身規律形成的，傳媒產業的四大趨勢推動了并購發展，首先是跨媒體，例如貝塔斯曼基本上是跨媒體的大集團。

　　第二個趨勢是跨地域，以新聞集團為例，新聞集團在英國，意大利，澳洲都有很大的業務，占到55%。迪斯尼有遍布全球的主題公園。

　　第三個特點是品牌化。都在逐步打造自有品牌。

　　第四個是科技化。傳媒巨頭的發展都伴隨著領先科技應用和創新，這里面有很多的案例，通過他們背后發展都可以看到科技推動行業發展。從全球行業跨媒體，跨地域，品牌化，科技化可以得出一個結論——并購勢在必行。

　　有的朋友肯定懷疑，你這個只是一個紙上談兵的東西，我們希望通過實證分析展現出來并購當中的一些具體案例。我們看到國際各大傳媒企業均存在典型案例，比如國際四大傳播集團，一些大的廣告營銷公司，都是通過并購進行發展的，我們可以看看WPP有廣告，媒介，資訊，公關等等幾大板塊，公司股價也保持平穩上升。我們可以看到并購特點，像WPP是一種進攻性擴展，保留品牌文化的特點。最近剛剛公布的世界第二和世界第三傳播集團合并超過了WPP，這個案例也是非常引人關注的。

　　并購的啟示

　　全球四大集團并購給我們什么大的啟示，我們看到廣告業是隨著客戶發展而發展的客戶，因為科技不斷發展，客戶需要更多的需求，這些大的傳播集團都選擇了并購的道路，并購當中并購動因是因為規模化，品牌化的需求，也是來自全產業鏈擴張的需求，來自于新技術的需求，在并購當中怎么注意并購風險，這些大的傳播集團繼續在舞臺上發展很注意并購的因素，如文化包容，價值鏈協同，企業管理等，這些都是非常核心的要素。

　　華潤影業在十幾年前就提出了第二主業的思路才能使華潤影業的財報能有大的估值。迪斯尼也經過并購進入多領域，從早年的動畫，一系列的并購反應出并購的發展。

　　我國互聯網企業也開始紅火的并購道路，技術驅動，社會性，工具性可以看到國內三大巨頭，百度，騰訊，阿里巴巴在互聯網很快的布局。現在騰訊和盛大在行業拼殺，并購是他們非常大的考慮。像騰訊公司他們過去幾年做的投資，并購，包括媽媽網，開心網，華誼兄弟，開心工程等等一系列的并購，09年騰訊公司投資超過16億美金，阿里巴巴我們認為是一個投資思路非常清晰一家公司，他們圍繞大電商產業鏈的布局，投資在電商領域相關的大型公司，我們覺得思路非常清晰的。百度其實以前幾年前在投資上并不是那么激進，但是今年做了中國最大的18億美金的并購，并購以后估價也上升了，這次百度突出了在互聯網站的發展，三大巨頭的一個共同發展都是并購。

　　并購勢在必行

　　中國文化產業的并購為什么變得這么火熱呢？我想首先看看為什么這些人愿意賣，第一個原因是IPO受阻，第二個原因是企業內增式增長遭到瓶頸，一個小的專注單行業的公司，他覺得自己競爭遇到了天花板，一個好的技術作品可以衍生電影，電視劇等等這個趨勢非常明顯，單個發展會遭到很大瓶頸，同時更加需要看到這3年以來文化產業發展非常的快。第三個原因是并購也使得在上市公司中他們估值比較高，也有比較好的條件和特點給到這些愿意賣的公司。

　　最后我想說的是隨著中國經濟越來越發展，隨著70后，80后的企業家出現，他們覺得像西方社會把企業賣掉，5到10年自己重新做二次創業或者做自己喜歡做的人生的夢想，這種價值觀我發現已經慢慢70后，80后的行為當中，他們不一定以自己主創的企業，自己創業的企業做到死的想法，沒有。這是為什么愿意賣，這個因素在未來4到5年內看不到逆轉，而且還會加劇，大家知道原因嗎？為什么會加劇？因為大家知道創業版沒有再融資，我想3到6個月創業板再融資會出來后，他們有了錢這個趨勢會進一步延續。為什么有人愿意買，這個道理很簡單，要跨媒體，以圓心作為支點向圓周發展，這是跨媒體，跨地域的核心解釋。同時也是關鍵領域提前布局的考量。

　　為什么并購是符合全球傳媒行業趨勢必然結果，從國際傳媒業巨頭和國內互聯網巨頭來看，以華策為代表的實證分析都得出并購是一個必由之路，不會受資本市場短期影響的。很多并購案例是失敗的，怎么樣注意在文化傳播領域里我們的買方跟賣方怎么避免一樁錯誤的婚姻。我們認為要避免一個錯誤婚姻首先思考三個問題，第一個是并購戰略選擇，并購估值價值問題，并購的戰略選擇問題。比方說我認為華策并購克頓屬于影視劇內容方面的并購，這是縱向并購，有沒有橫向并購類似于收購一個平臺，這個就是戰略選擇不同了，把自己市場份額拿出10%在做橫向。第二個是怎么樣定價，交流價是什么，多少股權，我們看到華策有一個10年不能競爭的條件的，10年內克頓老董事長都是不能做影視和電視劇。第三個問題是并購以后的后續整合，因為資本影響行業，關于后面的上市公司交易操作的關鍵點，股份對價，分配利潤，業績承諾，對價調整安排，董事會席位安排等等13，14個核心條款就不一一贅述。我想交流的是我國文化產業并購之路仍然將延續，現代文化產業并購只是一個早中期發展階段，并購是企業必由之路。