銀行業估值低迷或將修復

　　“補血”計劃接連拋出 信貸投放有望加碼

　　銀行業估值低迷或將修復

　　監管趨嚴背景下，銀行資本補充壓力逐漸加大，然而今年來，銀行在資本市場的直接融資難盡人意。截至10月9日，加上新晉的長沙銀行和鄭州銀行，A股28只銀行股中19只破凈，破凈率近七成。二級市場募資遇冷，與之相對，今年來多家上市銀行紛紛通過優先股、可轉債等方式來解決融資需求。

　　業內人士表示，盡管當前銀行股估值低迷，但在定向引導的貨幣政策以及監管不斷釋放積極信號的背景之下，新增信貸投放有望持續改善，或將為銀行業帶來利好，也有助于改善市場對銀行資產質量預期，利好銀行股估值修復。

　　19只破凈銀行股估值處低位

　　Wind數據顯示，目前銀行股的估值處于相對低位。截至10月9日，以2018年中報凈資產計算，28只A股上市銀行股中，共有19只處于破凈狀態。其中華夏銀行市凈率最低，為0.57倍，其次為江蘇銀行、交通銀行、光大銀行、民生銀行等。市凈率超過1倍的包括招商銀行、寧波銀行以及近期加入A股的鄭州銀行、長沙銀行等。

　　但從9月看，銀行板塊整體上漲5.6%，漲幅在所有行業板塊中位居第三位。漲幅前五位的個股為平安銀行9.1%、招商銀行8.5%、農業銀行7.2%、常熟銀行7.1%、民生銀行6.2%。

　　原農業銀行行長趙歡此前在農業銀行2018中期業績發布會就農業銀行股價問題表示，對管理層而言，重要任務是為股東提供價值回報，不管是即期還是長期回報。“我們更關心的是銀行的基本面。股價的波動有時候和管理層的期待不一致，對農業銀行乃至銀行業整體而言，估值沒有反映它們作為上市公司增持的價值。”趙歡直言。

　　天風證券發布研報認為，當前銀行股估值提升的短期核心制約在于不良擔憂。“由于過去10年信貸結構調整及不良出清，本輪經濟下行對資產質量的影響預計減弱，無需過于擔心。”同時，該研報表示，盡管近期反彈后估值有所上升，但估值仍明顯偏低，具有安全邊際；三季度市場利率維持較低水平，帶動負債成本率下行，中小行凈息差有望走高，帶來業績彈性。

　　多渠道募資補充資本

　　除了在境內外市場首次公開發行普通股，商業銀行還可以通過增發普通股、發行優先股、可轉債和二級資本債等多種途徑夯實資本。9日，華夏銀行宣布，當天召開的2018年第一次臨時股東大會審議通過了292億元的非公開發行股票的議案，標志著華夏銀行本次定增已完成內部審批程序。據悉扣除相關發行費用后將全部用于補充核心一級資本，提高其資本充足率。

　　華夏銀行并非個例，今年以來銀行頻頻發行優先股、可轉債的背后，是銀行業資本金告急的窘境。根據Wind數據，2018年上半年我國上市銀行的資本充足率出現下降，從13.28%變為13.13%。

　　工商銀行在公布2018年中期業績后不久便拋出了自己的“補血”計劃。工商銀行8月30日公告稱，擬非公開發行境內優先股，募資總額不超過1000億元，在境外市場發行不超過等額人民幣440億元優先股，扣除發行費用后將全部用于補充其他一級資本。交通銀行此前也發布公告稱，擬發行600億元可轉債進一步充實資本，提升資本充足率。今年1月3日，建設銀行也公告稱，該行完成600億元優先股募資。據不完全統計，截至目前，張家港農商行公開發行A股可轉債、寧波銀行非公開發行優先股、貴陽銀行非公開發行優先股申請已獲證監會通過，浦發銀行發行不超過400億元的二級資本債券獲銀保監會批復。

　　“二級市場股價低迷使得定增融資效果欠佳，因此更多銀行選擇可轉債和優先股進行融資。”某大型券商投行人士對記者表示。

　　蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍認為，未來商業銀行資本擴張的趨勢還將延續。“在資管新規新環境下，商業銀行的表外業務將明顯收縮，表內的資產負債業務都需要消耗大量的資本金，因此，要維持商業銀行業務增長態勢，資本金擴張趨勢不可避免。”他表示。

　　四季度業績估值有望提升

　　7日，央行宣布從10月15日起將再度實施降準，所釋放的部分資金除去用于償還10月15日到期的約4500億元MLF外，還可再釋放增量資金約7500億元，規模超出市場預期。

　　業內人士表示，對于商業銀行來說，降準既不會傷及銀行基本面，更有利于估值繼續修復。降準在降低實體經濟融資成本的同時，又能保護銀行利差。

　　“此前美聯儲加息，市場總是擔心國內是否會有跟隨加息的壓力，此次降準明確央行貨幣政策從穩健中性轉向靈活適度，同時本次降準100bp的降準力度給市場明確的邊際寬松預期。”招商證券分析師鄒恒超分析稱，降準和后續政策繼續加大對小微和民營企業的扶持力度，也有助于改善市場對銀行資產質量的預期，利好銀行股估值修復。

　　在此背景下，機構普遍對四季度銀行業發展態勢較為樂觀。中信建投銀行業首席分析師楊榮表示，隨著政策轉向，銀行面對的宏觀環境和行業監管環境改善，銀行業績和估值將逐步回升。四季度新增社融將逐步恢復正增長，同時投資支出也將適當增加，NIM和ROE將環比回升，基本面驅動行情將好于政策面驅動行情，銀行股四季度行情或好于三季度，預計銀行股PB將從0.7倍PB修復到0.9倍。

　　對于下半年我國銀行業的發展，中國銀行國際金融研究所發布的《2018年四季度經濟金融展望報告》認為，盈利能力將保持穩定，資產風險整體可控。同時，該報告指出，上半年商業銀行整體資產質量出現顯著改善，五大行不良貸款率均有所下降。但在不良資產確認更加嚴格的情況下，上市銀行不良貸款率或將出現小幅回升，預計2018年上市銀行不良貸款率將在1.58%左右。

　　同時，普華永道研報提示，全球經濟的不確定性已逐漸成為一個宏觀風險因素，為銀行業在資產負債配置、流動性風險、信用風險和市場風險的管理等方面帶來了新的挑戰，商業銀行應密切關注事態發展，化被動為主動。

　　報告還指出，面對復雜多變的內外部環境，銀行業一方面應加強對流動性風險、信用風險和匯率風險的主動管理；同時也應加快落實轉型，例如，在經營上回歸服務實體經濟、表外轉表內、非標轉標、規范金融創新等。