北交所開市，這些話題業(yè)界仍在討論……

　　11月15日，北京證券交易所開市的大日子。

　　之所以稱之為大，源于北交所的設(shè)立，與我國(guó)已有的上海證券交易所、深圳證券交易所形成三足鼎立之勢(shì)，共擔(dān)中國(guó)資本市場(chǎng)健康繁榮發(fā)展、助力實(shí)體之責(zé)。

　　各司其職、和而不同。與上交所服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、新經(jīng)濟(jì)、高技術(shù)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，深交所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新，促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展有所區(qū)別，北交所可謂服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。據(jù)了解，81家公司成為北交所首批上市公司，涉及大地電氣、中寰股份等10只新股，以及貝特瑞、連城數(shù)控等71只精選層老股。

　　北交所開市等同于投資者的造富狂歡節(jié)嗎？北交所與專精特新企業(yè)“提款機(jī)”可以簡(jiǎn)單畫等號(hào)嗎？除了北交所，專精特新企業(yè)還需要啥？這些疑問，是否能隨著北交所的開市，找到答案呢？

　　北交所開市=投資者造富狂歡？

　　“不能這樣理解�！泵窠ū本┖５韰^(qū)委金融委員會(huì)主任、國(guó)開證券投資部總經(jīng)理吳琪在接受采訪時(shí)表示，在注冊(cè)制日益成熟的背景下，“新股不敗”神話已經(jīng)破滅，投資者如果投了基本面不好或估值太高的新股，也是會(huì)虧損的。

　　民建海淀金融委員會(huì)副主任、中國(guó)科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授郭琨明確指出，北交所能否真正“造富”，取決于投資者對(duì)上市公司科技創(chuàng)新能力和未來發(fā)展前景的合理判斷。

　　“盡管這些‘專精特新’企業(yè)有著較高的成長(zhǎng)性，并且目前來看估值水平相對(duì)較低，但從企業(yè)成長(zhǎng)周期來看，其大多處于早期成長(zhǎng)階段，在有較高盈利預(yù)期的同時(shí)也存在較高的市場(chǎng)、技術(shù)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于北交所實(shí)施注冊(cè)制，上市公司的質(zhì)量需要投資者自行分析判斷，加之30%漲跌幅限制和高效退市流程，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于主板市場(chǎng)，能否真正造富，還需要投資者謹(jǐn)慎判斷，避免‘一地雞毛’的結(jié)局�！惫�琨這樣提示。

　　“當(dāng)然，投資者要仔細(xì)甄別企業(yè)，對(duì)于科技領(lǐng)先成長(zhǎng)性高的企業(yè)逢低投資，還是有一定致富機(jī)會(huì)的�！泵窠ū本┖５韰^(qū)委企業(yè)委主任王欣寧稱。

　　國(guó)海證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，除了投資者自己直接參與北交所股票交易，后續(xù)專精特新類基金也值得期待。普通投資者可以通過透明且低成本的投資方式，參與投資分享專精特新類中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的紅利。

　　專精特新，是登陸北交所企業(yè)的突出特點(diǎn)。一般來說，專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化的企業(yè)多為中小企業(yè)，靈活是優(yōu)點(diǎn)，但規(guī)模小會(huì)扛不住風(fēng)險(xiǎn)。

　　這一背景下，找到適配的投資者頗為關(guān)鍵。

　　今年9月17日，北交所明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻。

　　在民建海淀區(qū)委副主委、北京華泰科信科技有限公司總經(jīng)理郭斌看來，相比于散戶短期內(nèi)集中頻繁換股的特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期投資習(xí)慣對(duì)專精特新企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)穩(wěn)定性來說更為重要。

　　北京市政協(xié)委員、民建海淀區(qū)委主委趙曉光的觀點(diǎn)也很中肯。在她看來，北交所的設(shè)立，對(duì)于投資者來說，有了一個(gè)投資新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，投資未來潛力的合理渠道，投資者不必追風(fēng)口，甚至制造風(fēng)口，而是遵循社會(huì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科學(xué)技術(shù)發(fā)展的客觀規(guī)律，理性投資，合理利用資本資源，穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值和自我價(jià)值。

　　北交所=專精特新企業(yè)“提款機(jī)”？

　　“也不盡然。”在吳琪看來，首先要明確企業(yè)上市的根本動(dòng)力是通過資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，進(jìn)而做大做強(qiáng)企業(yè)。當(dāng)然，企業(yè)還可以通過北交所平臺(tái)進(jìn)行再融資，這似乎給人一種錯(cuò)覺，認(rèn)為企業(yè)可以在市場(chǎng)上反復(fù)圈錢。但事實(shí)上，交易所對(duì)企業(yè)的再融資有較高門檻和嚴(yán)格規(guī)定，同時(shí)企業(yè)需要給股東合理回報(bào)，也要公告披露利潤(rùn)分配制度，這些都與“提款機(jī)”相距甚遠(yuǎn)。

　　“當(dāng)然，在企業(yè)設(shè)立初期會(huì)有一批以財(cái)務(wù)投資為主的原始股東，這些股東在企業(yè)尚未發(fā)展壯大前為企業(yè)帶來寶貴的資金，通過上市環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)增值并逐步退出。但我們不能只看到他們掙錢，實(shí)際上，在企業(yè)上市前譬如天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等投資，都面臨退出風(fēng)險(xiǎn)，一旦其投資的企業(yè)無法順利上市，或企業(yè)后續(xù)發(fā)展不好，則很有可能面臨無法收回本金而投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)�！眳晴鞅硎�，如果企業(yè)只想融資不想發(fā)展或不給回報(bào)，投資者也會(huì)用腳投票，企業(yè)就有可能融不到資。

　　在郭琨看來，必須承認(rèn)北交所為“專精特新”企業(yè)提供了一個(gè)市場(chǎng)參與者更多元、流動(dòng)性更強(qiáng)的平臺(tái)，而二級(jí)市場(chǎng)的活躍也會(huì)推動(dòng)企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)的融資。從這個(gè)角度來講，北交所的確為“專精特新”企業(yè)提供了一個(gè)升級(jí)版的“提款機(jī)”，但“提款機(jī)”的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)需要企業(yè)擁有技術(shù)創(chuàng)新的密碼和悉心的維護(hù)。

　　“我倒覺得，北交所發(fā)揮的不僅是提供直接融資渠道的功能，同時(shí)還將通過多種渠道促進(jìn)企業(yè)質(zhì)量提升，對(duì)企業(yè)發(fā)展有‘加速器’的功能。首先，北交所將直接通過對(duì)公司治理、信息披露等行為的持續(xù)監(jiān)管保障企業(yè)良性、健康、合規(guī)發(fā)展；其次，北交所在為中小型科技企業(yè)提供融資渠道的同時(shí)也為早期創(chuàng)投提供了退出渠道，將引導(dǎo)社會(huì)資本關(guān)注初創(chuàng)期和成長(zhǎng)初期的企業(yè)，從而改善了科技型中小企業(yè)所處的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境�！惫�琨這樣說。

　　郭斌補(bǔ)充認(rèn)為，上市給企業(yè)帶來的跨越式發(fā)展機(jī)會(huì)更令人期待。比如上市后企業(yè)知名度擴(kuò)大，會(huì)吸引更多專業(yè)人才來做專業(yè)的事，上市后的企業(yè)戰(zhàn)略思路會(huì)更為清晰。

　　趙曉光認(rèn)為，北交所為專精特新企業(yè)成為行業(yè)冠軍提供了持久、強(qiáng)大的核動(dòng)力，為有專長(zhǎng)的企業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、做深做精、服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)提供了強(qiáng)大的推進(jìn)力。

　　國(guó)術(shù)科技（北京）有限公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)袁國(guó)術(shù)期待，北交所能適當(dāng)借鑒納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合專精特新中小企業(yè)的實(shí)際情況，在融資準(zhǔn)入上力求做到包容精準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性、研發(fā)能力、市場(chǎng)認(rèn)可度等指標(biāo)不要求過多、過高、過嚴(yán)，滿足一項(xiàng)或幾項(xiàng)即可上市融資，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)定價(jià)的作用。同時(shí)期待北交所在監(jiān)管方面做到寬嚴(yán)適度。對(duì)作假、欺詐等嚴(yán)重違法違規(guī)問題，從嚴(yán)監(jiān)管，守住市場(chǎng)底線。

　　登陸北交所后，專精特新企業(yè)需要注意啥？

　　企業(yè)的發(fā)展僅僅依靠一個(gè)交易所顯然是不夠的。在吳琪看來，這里還需要諸多因素配合，比如高效、公平的營(yíng)商環(huán)境、切實(shí)的稅收優(yōu)惠、放寬特定領(lǐng)域的準(zhǔn)入制度、允許公平競(jìng)爭(zhēng)等。更為重要的是企業(yè)家順應(yīng)時(shí)代、行業(yè)發(fā)展的高瞻遠(yuǎn)矚以及由此帶來的自我驅(qū)動(dòng)力。只有當(dāng)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力和良好的外部環(huán)境有機(jī)結(jié)合在一起，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　郭琨提出，由于專精特新企業(yè)大多處于成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)上的不確定性較大，更需要長(zhǎng)期的資金支持。但我國(guó)的股票市場(chǎng)整體上個(gè)人投資者參與比例較大，因此建議進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，特別是對(duì)個(gè)人投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　國(guó)海證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期望后期北交所在堅(jiān)持以“信息披露”為核心審核標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，出具更為具體的針對(duì)中小企業(yè)更具包容性的審核標(biāo)準(zhǔn)，比如出臺(tái)審核問答等，使投行在項(xiàng)目篩選、上市輔導(dǎo)方面更具針對(duì)性。

　　北京恒都律師事務(wù)所律師劉雷認(rèn)為，北交所作為專精特新上市企業(yè)的集中地，和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比，企業(yè)規(guī)模更小，發(fā)展更具潛力，同時(shí)也會(huì)存在經(jīng)營(yíng)波動(dòng)大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、企業(yè)規(guī)范性亟待加強(qiáng)的問題。因此，北交所上市公司應(yīng)在法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則下規(guī)范運(yùn)營(yíng)，通過制度保障提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理合法性、規(guī)范性、科學(xué)性。加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理決策規(guī)范性、程序性，規(guī)范重要項(xiàng)目、關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)的決策；加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，杜絕股東占款；加強(qiáng)信息披露和內(nèi)幕信息知情人管理，規(guī)范信息披露。

　　劉雷認(rèn)為，北交所仍存在個(gè)股數(shù)量較少、可交易的股數(shù)有限等問題，在前期精選層公司估值大漲的情況下，當(dāng)前北交所部分上市公司估值較之同行業(yè)A股上市公司已經(jīng)不低，作為投資者應(yīng)緊扣北交所“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的定位，關(guān)注企業(yè)基本面和創(chuàng)新性，科學(xué)分析、理性投資。

　　而談及交易所對(duì)違反交易規(guī)則甚至失信者的懲戒，郭斌認(rèn)為，處罰違規(guī)企業(yè)會(huì)進(jìn)一步造成二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)，更不利于保護(hù)投資者，建議采用懲戒董事會(huì)全體成員這一方法，避免“董事長(zhǎng)一言堂”的情況。同時(shí)，由于專精特新企業(yè)在重大訂單、戰(zhàn)略發(fā)展、重組等方面頻繁有消息發(fā)布，因此特別要防止內(nèi)部信息走漏風(fēng)聲讓個(gè)別人非法牟利。而在投資者教育方面，建議利用大數(shù)據(jù)分析和提示的做法，讓投資者意識(shí)到追漲殺跌在某些時(shí)刻是極其危險(xiǎn)的。

　　趙曉光認(rèn)為，專精特新企業(yè)的持久發(fā)展，除了北交所的強(qiáng)力推進(jìn)，還需要技術(shù)的不斷創(chuàng)新，尤其是將傳統(tǒng)技術(shù)與現(xiàn)代信息技術(shù)、智能技術(shù)、生物技術(shù)的不斷深度融合。專精特新企業(yè)通常是大企業(yè)的供應(yīng)商，市場(chǎng)需求升級(jí)、行業(yè)新技術(shù)更迭都會(huì)對(duì)供給提出新的要求，需要供給企業(yè)不斷發(fā)展新技術(shù)。從另一個(gè)角度看，供應(yīng)商技術(shù)的升級(jí)，會(huì)直接為大企業(yè)提質(zhì)增效，增強(qiáng)供給企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，科技創(chuàng)新和資本的有機(jī)結(jié)合，是專精特新企業(yè)發(fā)展的必要保障。

　　王欣寧認(rèn)為，目前很多省和部門在專精特新企業(yè)的審核上過于注重財(cái)務(wù)和專利等指標(biāo)，盲目追求數(shù)量，造成專精特新企業(yè)科技創(chuàng)新含金量不足，建議主管部門分行業(yè)制定完備的創(chuàng)新能力評(píng)估機(jī)制，確保政策扶持用到需要的專精特新企業(yè)身上。

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