2019年資本市場值得期待

　　2019年，一系列政策紅利將逐步釋放，更大規模的減稅降費，將穩定企業需求。企業盈利前景預估逐步接近合理區間，A股估值相對較低；外資流入比例增加，國內企業年金、職業年金及銀行理財子公司等機構投資者參與A股，也帶來長期增量資金。這些都將對中國股市起到提振作用

　　冬日霜催枯葉落，春來雨灑嫩芽生。新的一年，資本市場正在萌生新的希望。“預計外資流入股市會進一步增加，6000億元應該是可以預期的”，“相對于去年，今年股市是可以期待的。”日前，證監會副主席方星海在第23屆中國資本市場論壇上如此表示。

　　中國市場吸引力增強

　　從產品、投資者、中介商、資金流等各個方面看，一個全面開放的中國資本市場已現雛形。

　　全球資本對中國資本市場關注度顯著提高，外資入場持續加速，長期增量空間廣闊。2019年，明晟指數（MSCI）將A股在其全球基準指數中的權重由5%提高至20%；全球第二大指數公司富時羅素也將A股納入，分3步走，2019年6月份納入20%，2019年9月份納入40%，2020年3月份納入40%。美國標普道瓊斯也宣布將可通過滬港通、深港通機制進行交易的合格A股納入其全球指數體系，納入因子為具體A股標的可投資市值的25%。

　　而即將落地的“滬倫通”也將再度提高A股的國際化程度。

　　隨著A股國際化進程持續推進，我國金融市場對外資越來越有吸引力。外匯局1月14日宣布將合格境外機構投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元。

　　“我們預計今年中國股市應該會有一個引領全球的表現。”摩根士丹利中國市場策略師、副總裁王瀅對2019年中國股市表示樂觀。“2019年中國股市會有10%至15%左右的上升空間。”王瀅認為，一大原因是明晟中國指數的估值水平已回落至10年均線以下，并擊穿新興市場的估值水平。

　　海通證券首席經濟學家姜超表示，從全球看，當前A股最大的吸引力在于估值比較便宜。目前上證A股的市盈率為11倍，“與海外主要股市比較，目前美國標普500估值為19倍，日經225指數的估值為14倍，德國DAX的估值為14倍，A股相對而言是最便宜的。”

　　在過去一年A股下跌過程中，以趨勢投資為主的散戶在逐漸離場，因為其擔心未來股價繼續下跌，而以價值投資為主的海外機構在持續進場。“目前外資在A股持倉已經與公募基金持倉市值相當。海外客戶對A股市場的正面評價較多，其主要邏輯就是A股低估值。”姜超表示。從全球資產配置來看，中國正在成為最有投資價值的市場。

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷接受經濟日報記者采訪表示，除了外資流入比例的增加之外，國內企業年金、職業年金及銀行理財子公司等機構投資者參與A股，也會給A股市場帶來長期資金的增量。

　　政策暖風改善市場預期

　　從宏觀看，我國經濟發展基礎更加牢固，內需空間十分廣闊，政策回旋大有余地，抵御沖擊的韌性更強。中央經濟工作會議直面“經濟下行壓力加大”的現實，將“六穩”即“穩就業，穩金融，穩投資，穩外資，穩外貿，穩預期”作為當前乃至未來一段時間的重要決策要求，政策面暖風頻吹，各部門紛紛發力，信心指數回升。

　　民營企業資金面壓力有望緩解；一系列政策紅利逐步釋放，實施更大規模的減稅降費，將穩定企業需求，有助提振資本市場。此外，企業盈利前景預估逐步接近合理區間、中美貿易前景確定性逐漸提高等，也都對2019年中國股市起到提振作用。

　　政府高度重視股市健康穩定發展。中央經濟工作會議把資本市場改革放到經濟體制改革框架中，并提出資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。業內人士表示，如果宏觀杠桿率特別高，金融體系的風險就比較大。當前，我國宏觀杠桿率基本穩定住了，但如果資本市場不進一步發展起來，股權融資沒有顯著提升的話，宏觀杠桿率是穩不住的。因此，必須大力發展資本市場，盡快提高股權融資占比，讓股權融資在整個金融體系當中起到更重要的作用。

　　至于如何理解“有活力、有韌性”，方星海認為，有活力、有韌性，就是指資本市場參與者要非常充分，交易非常活躍，定價合理。當下市場活躍度不夠，證監會將采取措施進一步活躍交易。定價合理，就是指資本市場無論是期貨還是現貨，做多、做空雙方都要給予充分手段，讓市場充分博弈。證監會將“抓緊出臺一些雙方都可以用的各種工具”。有韌性就是指外部來了沖擊，資本市場稍有漲跌，但馬上能恢復正常。

　　目前，資本市場改革已經形成高度共識，進入一磚一瓦的實施階段并將加快推進。下一步，資本市場改革要更加注重提升上市公司質量，強化上市公司治理，嚴格退市制度。要強化信息披露制度，切實做好投資者保護。要堅決落實市場化原則，減少對交易的行政干預。要借鑒國際上通行做法，積極培育中長期投資者，暢通各類資管產品規范進入資本市場的渠道。監管部門要加強與市場溝通，積極傾聽市場聲音。

　　當前，投資者對制度創新和改革政策有很強的期盼，市場表現與這種期盼之間有很強的正反饋效果。因此，有針對性地推出新的改革舉措，發揮好資本市場的樞紐功能迫在眉睫。監管層已充分認識到這一點，2019年的制度創新和改革政策值得期待。

　　推進基礎性改革

　　2018年，資本市場推進了若干基礎制度改革，其財富正向效應將在2019年得以較明顯體現。比如2018年10月份，全國人大常委會審議通過《全國人民代表大會常務委員會關于修改＜中華人民共和國公司法＞的決定》，擴大了回購范圍、簡便了回購機制、放寬了回購條件，使得上市公司更易于進行回購。1月11日晚間，滬深交易所分別發布上市公司回購股份實施細則，對市場3大關注點——回購股份出售、回購期間減持、忽悠式回購，均做明確規定，通過重點防范內幕交易、操縱市場、利益輸送和證券欺詐等違法違規行為，為回購制度系上了安全帶。

　　再比如，2018年4月份，財政部、稅務總局、人力資源社會保障部、中國銀行保險監督管理委員會、證監會聯合發布關于開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知。此政策會激勵老百姓買商業保險作為理財的方式，將在2019年鋪開。未來公募基金等將參與其中，發行養老目標基金產品，會為A股帶來一筆巨大的長期投資資金。

　　當然，2019年重要的改革當屬在上交所設立科創板并試點注冊制。證監會將以此為龍頭，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當性管理等基礎制度改革，更好服務科技創新和經濟高質量發展。

　　試點注冊制，是用市場化方式為中國科技創新型企業定價，讓A股市場擁有更多的高成長投資標的，也讓投資者能分享中國改革開放以來新經濟發展的成果。從制度供應上講，科創板與注冊制試點配套推出，將完善資本市場支持新技術、新產業、新業態、新模式的制度機制，打通產業發展、科技創新、金融服務生態鏈，推動形成高質量的產融結合。

　　對中國股市而言，長期懸而未決的難點、痛點問題將逐步解決，基礎性改革推動基礎制度建設到位，這些對于股市的健康發展無疑是一項重大的長期利好。（經濟日報·中國經濟網記者 祝惠春）