7月15日，中國(guó)人民銀行公告顯示開展了4000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年，中標(biāo)利率為2.95%，與6月持平。這也是MLF中標(biāo)利率連續(xù)三個(gè)月保持不變。

　　公告稱，此次MLF操作是對(duì)本月兩次MLF到期和一次定向中期借貸便利（TMLF）到期的續(xù)做，其中TMLF續(xù)做可繼續(xù)滾動(dòng)，總期限為3年。今日無逆回購操作。

　　據(jù)了解，本月的15日、23日分別有2000億元MLF到期，由于MLF操作利率為貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)的風(fēng)向標(biāo)，集中在每月中旬操作逐漸成為慣例。從上月操作來看，除月中進(jìn)行MLF續(xù)作外，人民銀行還通過開展逆回購，填補(bǔ)下旬的資金回籠缺口。

　　臨近月中繳稅繳準(zhǔn)日，人民銀行近日重啟逆回購，連續(xù)兩日投放下，14日短端資金面已明顯邊際轉(zhuǎn)松，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜下行45.8個(gè)基點(diǎn)，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購DR007加權(quán)平均利率壓低至2.1%。

　　而從MLF利率來看，此次未做調(diào)整也在市場(chǎng)預(yù)期之中。7月13日，央行進(jìn)行了下半年的首次逆回購操作，利率維持在2.2%的水平不變，從央行歷史操作來看，逆回購、MLF利率調(diào)整具有聯(lián)動(dòng)性。

　　今年以來央行總計(jì)已下調(diào)MLF利率30個(gè)基點(diǎn)，此次為4月下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)后，連續(xù)第三個(gè)月未做調(diào)整。7月10日，央行貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱在新聞發(fā)布會(huì)上表示，下半年貨幣政策的立場(chǎng)仍然是穩(wěn)健的，“要更加靈活適度，現(xiàn)在更加強(qiáng)調(diào)適度這兩個(gè)字。”

　　郭凱解釋稱，適度有兩個(gè)含義：第一個(gè)含義是總量上要適度，信貸的投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配；第二個(gè)是價(jià)格上要適度，利率適當(dāng)下行并不是利率越低越好，利率如果嚴(yán)重低于與潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相適應(yīng)的水平，就會(huì)產(chǎn)生套利和資源錯(cuò)配問題，也會(huì)產(chǎn)生資金可能流向不該流向領(lǐng)域的問題。

　　“近期央行逆回購利率保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率中樞升至政策利率附近，已預(yù)示7月MLF利率會(huì)保持不動(dòng)。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說，7月1日，央行下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率，主要目標(biāo)是加大“直達(dá)”工具對(duì)商業(yè)銀行的吸引力，強(qiáng)化金融資源向中小微企業(yè)的定向輸送力度。短期來看，此類結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力后，下調(diào)MLF利率等全局性貨幣工具的需求反而有所下降。

　　王青表示，事實(shí)上，近期以DR007為代表的市場(chǎng)利率中樞持續(xù)上行，正在逐步向政策利率（央行7天期逆回購利率）靠攏。這一方面旨在壓縮金融空轉(zhuǎn)套利空間，另一方面也表明，伴隨央行推出和強(qiáng)化各類“直達(dá)”工具，寬信用對(duì)寬貨幣的依賴程度已有所下降。

　　“判斷下半年政策利率走勢(shì)，還需以宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及政策目標(biāo)作為主要判斷依據(jù)。”王青認(rèn)為，時(shí)至年中節(jié)點(diǎn)，包括美國(guó)在內(nèi)的海外疫情仍在加速蔓延，下半年國(guó)內(nèi)還會(huì)保持防疫常態(tài)化。這將不可避免地給國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資帶來一定影響。由此判斷，下半年為推動(dòng)GDP增速回到潛在增長(zhǎng)水平，夯實(shí)穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，貨幣政策未來在進(jìn)一步挖掘“直達(dá)”工具潛力，加大金融系統(tǒng)讓利的同時(shí)，以適度的寬貨幣推動(dòng)寬信用仍是貨幣政策的重要傳導(dǎo)路徑。