無論是1929年西方資本主義世界的經(jīng)濟(jì)大蕭條，還是2008年國(guó)際金融危機(jī)，以及幾十年來世界各個(gè)角落發(fā)生的大大小小危機(jī)，人們總能在所謂“意外”與“巧合”中翻找出那條指向危機(jī)的線索，總能發(fā)現(xiàn)被人們忽視的經(jīng)濟(jì)規(guī)律在默默發(fā)生作用，總能在事后驚覺那些貫穿于繁榮時(shí)期的盲目、扭曲、過剩、膨脹，其實(shí)早已一次次傳遞出累積風(fēng)險(xiǎn)的明確信號(hào)。
世界經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)、高發(fā)期，能否精準(zhǔn)預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)苗頭、把握危機(jī)走向，至關(guān)重要。對(duì)于我國(guó)而言，諸多新興領(lǐng)域既無可參照的發(fā)展路徑，也無可照搬的成熟經(jīng)驗(yàn)，為此必須增強(qiáng)預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)的本領(lǐng)，提高防范化解風(fēng)險(xiǎn)的水平。
經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的成因與演化日趨復(fù)雜
風(fēng)險(xiǎn)往往具有較強(qiáng)的隱匿性。人們習(xí)慣用“黑天鵝”“灰犀牛”來比喻風(fēng)險(xiǎn)。前者指的是那些意料之外的、產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險(xiǎn)；后者指的是那些由于太常見而被忽視的風(fēng)險(xiǎn)，如同犀牛，待它真正沖到眼前，人們才驚覺為時(shí)已晚。
“黑天鵝”難以預(yù)測(cè)，“灰犀牛”雖不易察覺卻有跡可循。1992年的歐洲貨幣體系危機(jī)，可以被看作20世紀(jì)70年代以前布雷頓森林體系內(nèi)在矛盾的翻版；1997年泰銖急劇貶值，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，但早在1996年泰國(guó)就已出現(xiàn)金融不穩(wěn)的明顯跡象，國(guó)際投機(jī)者蠢蠢欲動(dòng)；美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前，其房地產(chǎn)市場(chǎng)早已出現(xiàn)信貸擴(kuò)張的巨大泡沫。
即便人們一次次被“灰犀�！弊驳�，但如何識(shí)別、預(yù)判潛在風(fēng)險(xiǎn)，至今仍是世界性難題。
一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度加深，風(fēng)險(xiǎn)的成因日趨復(fù)雜，從單一風(fēng)險(xiǎn)源演變?yōu)槎帱c(diǎn)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)源，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的難度呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。以金融危機(jī)為例。在20世紀(jì)90年代之前，金融危機(jī)通常只表現(xiàn)為單一形式，比如，60年代的英鎊危機(jī)是貨幣危機(jī)，80年代的美國(guó)儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)是典型的銀行業(yè)危機(jī)。但進(jìn)入90年代，金融危機(jī)的綜合性特征愈發(fā)明顯，外溢性影響突出。例如，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策開始收緊時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷“痛苦”的調(diào)整過程：外部市場(chǎng)流動(dòng)性突然收縮，一些發(fā)展中國(guó)家可能出現(xiàn)資本外流、貨幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下降等現(xiàn)象，如果該國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面不健康，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)。
另一方面，認(rèn)識(shí)和操作誤區(qū)頻頻成為危機(jī)的“導(dǎo)火索”。究其原因，主要有以下幾方面：對(duì)市場(chǎng)繁榮有非理性預(yù)期，收入分配差距拉大，社會(huì)投機(jī)心理盛行，采取放任自流的經(jīng)濟(jì)政策，金融市場(chǎng)監(jiān)管失效，縱容虛擬經(jīng)濟(jì)盲目擴(kuò)張，等等。
此外，經(jīng)濟(jì)周期固有的“復(fù)蘇—繁榮—衰退—蕭條”也值得重視。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)依然低迷、復(fù)蘇道路曲折，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨“三重壓力”，經(jīng)濟(jì)下行有可能使各類隱性風(fēng)險(xiǎn)“水落石出”。
善于從經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中總結(jié)應(yīng)對(duì)之策
不論是在經(jīng)濟(jì)學(xué)的書本上，還是在實(shí)踐中，人們都發(fā)現(xiàn)并接受了一個(gè)事實(shí)——風(fēng)險(xiǎn)無法完全被消除，但這并不意味著面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)無計(jì)可施。我們既要積極尋找防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)之策，更要在危機(jī)處置中汲取經(jīng)驗(yàn)、深化認(rèn)識(shí)，總結(jié)行之有效的應(yīng)對(duì)之策。
第一，用發(fā)展的眼光研判風(fēng)險(xiǎn)、用改革的手段化解風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展是解決我國(guó)一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。既不能因噎廢食，為了化解風(fēng)險(xiǎn)而停下發(fā)展的腳步，又不能揚(yáng)湯止沸，只關(guān)注表面現(xiàn)象、不深究根本問題。比如，在化解產(chǎn)能過剩的過程中，我們強(qiáng)調(diào)采用改革創(chuàng)新的思路，綜合考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展、結(jié)構(gòu)升級(jí)和社會(huì)穩(wěn)定等多重因素，有效避免了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的“大爆發(fā)”“硬著陸”。
第二，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為系統(tǒng)性工程來抓。在觀察風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們既要關(guān)注經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，又要考量非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)?jīng)濟(jì)的影響，還要關(guān)注嚴(yán)峻復(fù)雜的外部環(huán)境帶來的“輸入性風(fēng)險(xiǎn)”。在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需從多方面共同發(fā)力，既要用好“政府之手”，也要用好“市場(chǎng)之手”，形成合力。以防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)為例，不能僅僅依靠金融監(jiān)管部門，財(cái)政部門等其他相關(guān)部門也要積極參與。
第三，發(fā)現(xiàn)苗頭果斷出手，避免單一風(fēng)險(xiǎn)演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來，我國(guó)及時(shí)出手整治互聯(lián)網(wǎng)金融亂象，目前P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)已全部退出經(jīng)營(yíng)；對(duì)虛擬貨幣炒作加以遏制，境內(nèi)比特幣交易量全球占比從90%多下降至10%；針對(duì)一些負(fù)債規(guī)模大、可能威脅金融安全穩(wěn)定的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，果斷決策、及時(shí)處置，穩(wěn)穩(wěn)托住可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“第一張多米諾骨牌”。
第四，分類施策、精準(zhǔn)拆彈，最大限度降低損失。在穩(wěn)妥處置一些高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)的過程中，我們根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同特點(diǎn)、成因采取了不同的方式，分類施策、精準(zhǔn)拆彈。在處置影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的過程中，以上特征也都有所體現(xiàn)。
第五，構(gòu)建預(yù)警機(jī)制，做到早識(shí)別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置。具體來看，我們推行“宏觀審慎管理”框架下的金融監(jiān)管，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度，重點(diǎn)做好防范化解區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)工作；健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管信息共享。一系列有針對(duì)性的務(wù)實(shí)舉措，都旨在未雨綢繆、見微知著、抓早抓小。
密切關(guān)注、遏制、防范風(fēng)險(xiǎn)之源
防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，也是一個(gè)不斷謀求再平衡的過程。我們既不可能實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)的“真空環(huán)境”，又要將風(fēng)險(xiǎn)保持在總體可控的范圍內(nèi)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定。當(dāng)前的一項(xiàng)重要工作，是密切關(guān)注、遏制、防范各層面各領(lǐng)域的盲目野蠻擴(kuò)張。
其一，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)老話題。
世界上很多國(guó)家都把舉債籌資作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要杠桿。中央政府為了平衡國(guó)家財(cái)政收支、籌集建設(shè)資金等，會(huì)發(fā)行國(guó)債；地方政府為了彌補(bǔ)地方財(cái)力不足、應(yīng)對(duì)危機(jī)和抗擊自然災(zāi)害、改善民生和保護(hù)生態(tài)環(huán)境、推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展等，也會(huì)舉借“地方債”。
就債務(wù)本身而言，并非越少越好，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量直接相關(guān)，只要資產(chǎn)質(zhì)量有保證，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就基本可控。需要關(guān)注的是地方政府隱性債務(wù)，一些地方政府超出自身財(cái)力，通過融資平臺(tái)公司、政府投資基金、政府購買服務(wù)等方式違法違規(guī)或變相舉債，形成隱性債務(wù)。而部分金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為地方政府不會(huì)破產(chǎn)，在提升業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)下為地方違法舉債提供“彈藥”，進(jìn)而助推了隱性債務(wù)的增長(zhǎng)。
隱性債務(wù)具有存量規(guī)模不清、增量難以控制、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、融資成本高企、缺乏有效監(jiān)管、償債壓力過重等特點(diǎn)。可以說，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)絕不是一個(gè)小問題，也不是一個(gè)能輕松解決的問題。有專家認(rèn)為，2022年是地方債到期的高峰期。我們需要高度重視房地產(chǎn)行業(yè)承壓、土地市場(chǎng)降溫等因素對(duì)地方財(cái)政收入造成的影響。
其二，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較為典型。
2021年下半年以來，個(gè)別頭部房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯性化，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。從長(zhǎng)期看，若既要保持房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，又要實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的目標(biāo)，就需正視房地產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的作用，合理定位房地產(chǎn)行業(yè)，進(jìn)而為有效構(gòu)建房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制打下基礎(chǔ)。
改革開放以來，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要推動(dòng)作用。房地產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、鏈條長(zhǎng)、涉及面廣、關(guān)乎眾多就業(yè)，一頭連著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一頭系著社會(huì)民生，其重要地位和作用在未來仍將持續(xù)。從這個(gè)角度看，保持房地產(chǎn)融資的穩(wěn)定性對(duì)于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、防范化解風(fēng)險(xiǎn)均具有重要意義。
房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的成因復(fù)雜，既是長(zhǎng)期矛盾累積的結(jié)果，又是短期融資市場(chǎng)收縮的結(jié)果。具體來看，一是房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)過度依賴金融杠桿，高負(fù)債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)；二是房地產(chǎn)企業(yè)紛紛布局金融領(lǐng)域，投資、持股商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托公司等，產(chǎn)業(yè)資本過度進(jìn)入金融行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)、“房住不炒”定位的進(jìn)一步明確以及家庭資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生變化，房地產(chǎn)業(yè)不可避免地出現(xiàn)了縮表、出清，“去金融化”“制造業(yè)化”“功能民生化”已逐漸成為行業(yè)共識(shí)。
治頑疾需用緩藥。去年下半年，部分金融機(jī)構(gòu)曾誤解監(jiān)管部門的房企融資政策，加之房企信用風(fēng)險(xiǎn)不斷抬升，融資市場(chǎng)曾出現(xiàn)短期、過度的應(yīng)激反應(yīng)，大幅收縮信貸資金，一定程度上誤傷了部分企業(yè)的合理融資需求，甚至造成預(yù)期不穩(wěn)，引發(fā)“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。下一步要在堅(jiān)持“房住不炒”的定位下，積極穩(wěn)妥處置已暴露風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，進(jìn)一步提升房地產(chǎn)金融政策的精準(zhǔn)度，保持政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，探索新的發(fā)展模式，加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)租房市場(chǎng)、保障性住房建設(shè)的金融支持力度，因城施策，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。
其三，企業(yè)層面滋生的風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。
近年來，一些大企業(yè)盲目投資，非理性多元化擴(kuò)張，過度依賴金融杠桿，產(chǎn)業(yè)資本過度進(jìn)入金融行業(yè)；部分中小企業(yè)借助較寬松的融資環(huán)境渡過了難關(guān)、避免了被市場(chǎng)淘汰，卻掩蓋了自身存在的一些經(jīng)營(yíng)短板問題，甚至錯(cuò)過了轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。當(dāng)政策收縮、再次面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，這些企業(yè)不約而同地出現(xiàn)了償債壓力，甚至形成了大批不良貸款。
以信貸領(lǐng)域的“聯(lián)保互�！睘槔Ｗ鳛橐环N增信方式，互保、聯(lián)保曾是銀行業(yè)廣泛使用的“信貸創(chuàng)新”。在經(jīng)濟(jì)上行期，多家企業(yè)結(jié)成擔(dān)保關(guān)系，約定如果一家企業(yè)無法償還貸款，由其余企業(yè)共同為其償債。此舉雖方便了企業(yè)融資，可一旦遭遇經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，一家問題企業(yè)就有可能將多家經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)拖入償債泥沼，“火燒連營(yíng)”引發(fā)次生風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)蔓延。
總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)不難發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的直接誘因，除了一部分是產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，更多的則是由于偏離主業(yè)的盲目投資。一些企業(yè)主投資意識(shí)很強(qiáng)，在流動(dòng)性寬裕期間從銀行里借來的錢并非全部投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有一大部分進(jìn)入了房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。而在擔(dān)保鏈、民間借貸等關(guān)聯(lián)性因素?cái)U(kuò)散放大效應(yīng)的作用下，一些企業(yè)自身資金鏈本來沒有問題，但因卷入擔(dān)保鏈出現(xiàn)代償風(fēng)險(xiǎn)。
這些年，我們經(jīng)歷了一些大型企業(yè)集團(tuán)破產(chǎn)重組事件，廣大企業(yè)愈發(fā)認(rèn)識(shí)到、感受到“做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的”這一市場(chǎng)原則的硬約束。但也要看到，認(rèn)識(shí)不等于行動(dòng)，有行動(dòng)的意愿不等于有行動(dòng)的能力，企業(yè)進(jìn)退兩難、“飲鴆止渴”的情況也并不少見，風(fēng)險(xiǎn)亦在持續(xù)累積。
“禍幾始作，當(dāng)杜其萌；疾證方形，當(dāng)絕其根�！碑�(dāng)前面臨的這些重點(diǎn)問題，表面上是盲目野蠻擴(kuò)張惹的禍，但究其根本，還是源于在推動(dòng)發(fā)展中沒有尊重發(fā)展的客觀規(guī)律。這也是不同領(lǐng)域各類型風(fēng)險(xiǎn)隱患發(fā)生和累積的“原點(diǎn)”，是我們需防范化解的“最大風(fēng)險(xiǎn)”“根本性風(fēng)險(xiǎn)”。
下一步，必須堅(jiān)持實(shí)事求是，繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈的基本方針，抓好風(fēng)險(xiǎn)處置工作。既要切實(shí)轉(zhuǎn)變觀念，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和堅(jiān)持底線思維，又要有解決具體問題的好辦法，制定可行的風(fēng)險(xiǎn)化解方案，還要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，及時(shí)預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、處置風(fēng)險(xiǎn)。在用好制度之力上下功夫，加強(qiáng)法治建設(shè)；在壓實(shí)責(zé)任上下功夫，壓實(shí)地方黨政同責(zé)，壓實(shí)金融監(jiān)管、行業(yè)主管、紀(jì)檢監(jiān)察等部門責(zé)任，壓實(shí)企業(yè)自救主體責(zé)任；在強(qiáng)化能力建設(shè)上下功夫，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，建立一體化風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，提高跨市場(chǎng)跨行業(yè)統(tǒng)籌應(yīng)對(duì)能力……總而言之，就是要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，確�！爸袊�(guó)號(hào)”巨輪在新時(shí)代的航程上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
�。ㄕ{(diào)研組成員：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 欒笑語 于 泳 郭子源 原 洋）
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