原標題：創新基因驅動中文傳媒領跑 社保基金連續持有養老金新近入駐

　　老樹新枝更著花。

　　在A股市場，有一家既富有傳統文化底蘊，又充滿十足創新基因的文化傳媒上市公司，近兩三年股價雖隨行業板塊持續調整，但在近期頻頻“閃光”，逆勢上揚，令人刮目相看。這家公司，就是江西省最大的文化傳媒上市公司——中文傳媒。

　　實際上，近年來中文傳媒的“成績單”一直不錯：連續6年入圍“財富中國500強”；位居全國出版行業綜合排名第二；上市8年來凈利潤連續增長逾4倍……如此驕人的成績，引得社保基金、養老金、QFII、匯金、證金等機構重倉入駐。

　　“未來公司將按照‘管理提升、優質發展’的思路，著力打造優強的‘互聯網+’現代出版傳媒上市企業。”日前，中文傳媒董事、常務副總經理吳滌在贛江之濱的中文傳媒大廈向《證券日報》記者充滿信心地表示。

　　“五化”管理+“三精”出版

　　打造全產業鏈出版集團

　　11月27日，就在記者即將動身前往中文傳媒之前，公司發布變更公司名稱公告，由“中文天地出版傳媒股份有限公司”變更為“中文天地出版傳媒集團股份有限公司”。

　　此次公司名稱變動，雖只增加了“集團”兩個字，其背后卻飽含深意。

　　吳滌告訴《證券日報》記者，公司更名的主要目的是增加此前不具備的經營資質，成為真正意義上的集團。

　　追溯中文傳媒發展史，2010年12月21日，江西省出版集團公司以主營業務整體借殼*ST鑫新上市，并更名為中文傳媒。

　　2014年6月24日，中文傳媒斥資26.6億元收購智明星通100%股權。此后，中文傳媒便成為一家兼具出版、游戲和互聯網屬性的出版集團。

　　2014年11月份公司發布公告稱，公司下屬全資子公司二十一世紀出版社有限責任公司，經國家工商行政管理總局核準集團名稱為“二十一世紀出版社集團”，簡稱“二十一世紀集團”，同時核準集團母公司二十一世紀出版社有限責任公司名稱變更為“二十一世紀出版社集團有限公司”。

　　目前，中文傳媒旗下有9家出版社、24家期刊、3家報紙，已形成四大集團。公司主營業務包括書報刊電子音像編輯出版、印刷發行、物資供應等傳統出版業務；國內外貿易和供應鏈業務、現代物流和物聯網技術應用等產業鏈延伸業務；新媒體、在線教育、互聯網游戲、數字出版、影視劇生產、藝術品經營、文化綜合體和投融資等新業態業務，是一家具有多介質、平臺化、全產業鏈特點的大型出版傳媒公司。

　　由此可見，中文傳媒在多元化的經營過程中，早已形成集團化管理。尤其是二十一世紀出版社集團，憑借其充分市場化經營，已具備較強的競爭力和影響力，在國內青少年文學出版領域占據著絕對領先地位。

　　“我們的成功，最重要的原因是集團戰略清晰，按照集團化、市場化、數字化、國際化和品牌化等‘五化’管理路徑進行深入打造。”二十一世紀出版社社長劉凱軍向《證券日報》記者表示。

　　“另外，公司受到地方政府支持，具有地方優勢，以及起步早，版權資源十分豐富，居于業內前列，形成馬太效應，也是出版社取得優異成績的原因。” 劉凱軍說。

　　談到集團化管理，劉凱軍表示：“國家目前不再審批新設出版社，但管理上可采取集團化機制。成立工作室，經營自主，形成有效的工作機制，編輯的工作積極性提高，能力得到充分發揮。目前已經成立9個獨立工作室，能量巨大。”

　　在不斷深入“五化”管理的過程中，中文傳媒也不忘提升內在價值，嚴控出版質量。

　　“出版方面，中文傳媒狠抓產品的技術升級和價值升級，一直堅守精品出版、精準出版、精細出版的‘三精出版’理念，并為此出臺了一系列相關制度。”吳滌強調。

　　手游已成主業

　　創新基因鑄就現代互聯網

　　如果說“三精”是中文傳媒傳統出版業務得以鞏固發展的基石，那么，通過并購等方式，大力發展以手機游戲為主的新業態，則彰顯出公司不斷開拓創新、銳意進取的決心。

　　吳滌說，2014年中文傳媒在爭議聲中以26.6億元的交易價格，28倍的溢價并購了國內手機游戲海外發行龍頭公司智明星通。

　　智明星通不負眾望，業績承諾期的2014年、2015年、2016年，凈利潤分別為1.54億元、3.23億元和5.97億元，以連續三年業績完成情況均高于業績承諾的出色表現，打消了外界的質疑。

　　在業績承諾期結束后，智明星通2017年仍實現凈利潤7.07億元，占中文傳媒當年凈利潤的比例超過近50%，使得部分投資者對商譽減值的擔憂隨之消弭。

　　吳滌指出，目前手機游戲已經成為公司主營業務不可或缺的重要組成部分。

　　智明星通業績飛速增長的秘訣在哪里？記者12月4日專訪了位于北京的智明星通。通過與公司相關負責人的深入交流，公司在產品、發行渠道、管理方面所取得的成就，以及獨到之處，逐一呈現。

　　首先，自主研發產品方面，智明星通的拳頭產品《列王的紛爭》（Clash of Kings, 簡稱COK）為SLG（模擬戰略）類游戲在手機平臺的“開山鼻祖”，運營4年多時間，已在全球積累了一大批忠實粉絲，如今依然保持著持久的生命力和競爭力。在Google Play 和 Appstore兩大官方應用平臺下載量均多次登榜前十，今年以來的月均充值收入仍維持在1.5億元左右。

　　與此同時，公司并沒有在COK這一“爆款”下止步不前，與全球最大游戲廠商動視暴雪共同打造、具有國際影響力的知名IP“使命召喚”手游新作，正在緊鑼密鼓開發中。業內預計，這款手游新作明年上半年上線之后，有望成為公司業績增長的新亮點。

　　其次，代理發行方面，公司已獨家代理《戀與制作人》、《奇跡暖暖》、《食之契約》等多款頭部手游的海外發行權，形成多點開花的海外市場格局。而就在記者采訪當日，《食之契約》獲得“Google Play 2018年度最佳創新力游戲獎”這一捷報適時傳來，在公司琳瑯滿目的獎杯墻上再添殊榮。

　　值得一提的是，公司對于新產品的開發與投放均采取審慎的態度，并不依靠盲目的前期宣傳來占領市場，而是先進行一段時間的線上測試，再根據玩家的反饋來決定產品的命運，是加大推廣力度，還是終止下線。這種謹慎的“投石問路”，不光為公司節約了宣傳成本，更是一種篩選機制，最終使得游戲產品愈發趨向精品化。這也是公司多年雄踞行業前茅的立身之本。

　　另外值得關注的是，公司還制定了切實有效的員工激勵機制，薪酬水平在行業排名前列，每年利潤總額的30%、超額業績的40%均作為核心運營團隊獎金。

　　更為難能可貴的是，智明星通為中文傳媒帶來的不僅僅是顯著的利潤，同時也拓展了創新的文化基因，為集團其他子公司進行改革創新樹立了典范。

　　21世紀出版社社長劉凱軍就向記者介紹，出版社在積極踐行國際化戰略過程中，推陳出新，通過數字化、影視化、音頻化等方面，與央視、喜瑪拉雅等多媒體平臺合作，做出了富有成效的探索。經營方面，借鑒學習智明星通的創新機制，不但制定了有效的激勵機制，今后還會考慮以合伙人方式引入新資源。

　　中文傳媒旗下江西美術出版社社長周建森也向《證券日報》記者表示，出版社在傳統出版業務之外，也開拓了一片文創產品的“試驗田”，包括開展名家書畫的收藏、拍賣、租賃以及仿真藝術品業務，在瓷都景德鎮建立陶瓷工藝基地等。

　　種種跡象顯示，在并購智明星通之后，中文傳媒集團整體在不斷吸納并制造創新血液，正加速從一家傳統的出版國企，轉變為吳滌心中期許的“現代互聯網傳媒集團”。

　　凈利潤連續8年增長

　　7年累計分紅逾16億元

　　業務的不斷拓展與創新，使得中文傳媒的經營正在不斷走向多元化。

　　從2017年中文傳媒的主營收入看，新業態、一般圖書、物資貿易和教材教輔等四大產品分別占營業收入比例為30.45%、25.03%、24.61%和23.01%。

　　而在2013年，新業態的營業收入僅為2164萬元，占比只有0.2%；2014年收購智明星通后，新媒體新業態收入才開始大幅上升。

　　“為適應新形勢新變化，公司計劃向在線教育和數字出版方面發力，在轉型升級和創新融合上做出努力。” 對于公司未來價值的體現，吳滌告訴記者，公司以智明星通為代表的并購重組，以及投融資業務、藝術品公司、影視公司等等，將統一整合成新媒體新業態。這一塊業務近幾年呈現高速增長，而且發展態勢很好。同時，確定了“傳統核心主業、科技新興業態、資本創新經營”作為公司三足鼎立的利潤格局。

　　如此明晰的目標，其底氣來自于公司近年來內在價值的穩定增長。

　　統計顯示，中文傳媒借殼上市8年來，凈利潤連年增長，截至2017年凈利潤增長超過4倍，8年來凈利潤年均復合增長率達22.66%。

　　2018年前三季度中文傳媒業績依然穩健，實現營業收入89.9億元，同比下降0.02%；凈利潤12.07億元，同比增長9.58%。分析人士預計，今年公司業績將繼續穩步增長。

　　在盈利持續穩定增長的同時，中文傳媒不忘回報投資者，現金分紅可謂誠意十足。數據顯示，中文傳媒從2011年至2017年已連續7年分紅，累計分紅達16.85億元，2017年度現金分紅總金額更是高達5億元。

　　吳滌表示，公司目前可分配凈利潤是很高的，公司章程中也明確提到，應保持利潤分配政策的連續性與穩定性，最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%；在有條件的情況下，公司還可以進行中期現金分紅。

　　同時值得充分肯定的是，中文傳媒一方面不斷強化經濟效益，一方面高度重視社會效益。公司不但深入學習貫徹十九大精神，印發相關學習讀物超167萬冊，且在今年10月17日國家扶貧日中，江西美術出版社全力推進“名著小書包”項目以智扶貧，幫助孩子們養成良好的閱讀習慣，健康成長。

　　長線資金重倉持有

　　估值期待重新定義

　　酒香不怕巷子深。中文傳媒雖地處一個經濟略顯落后的省份，但作為我國文化傳媒行業的龍頭旗艦之一，同時也是江西上市公司一張閃亮的“名片”，在被納入MSCI成份股的同時，已吸引長線資金積極布局。

　　據《證券日報》市場研究中心統計，社保基金自2014年起連續4年持有中文傳媒，并于今年一季度開始不斷增持，三季報最新持股數量為2230.56萬股，持股比例為1.71%。

　　特別值得關注的是，養老金也將中文傳媒列為布局標的之一，基本養老保險基金八零二組合于今年三季度新進持有759.27萬股中文傳媒。

　　QFII方面，今年中報、三季報，中文傳媒股票開始受到QFII連續持有，新加坡政府投資公司GIC Private Limited、香港中央結算公司陸續成為公司新的十大股東，上述機構最新合計持股數量為633.18萬股。

　　在備受機構關注的過程中，中文傳媒的市值也隨之水漲船高。統計顯示，中文傳媒自2010年底借殼上市以來，截至昨日最新市值已達到177.34億元，增長5.19倍。

　　吳滌告訴記者，中文傳媒對市值管理的重視程度很高，是行業內首家將市值管理納入高管考核指標的上市公司。

　　面對近兩三年股價的持續調整，特別是今年以來的低迷市道，10月26日公司發布股份回購預案：擬以不低于人民幣1.5億元，不高于6億元的自有資金通過集中競價交易方式回購公司股份，回購價格不超過15元/股。

　　吳滌表示，回購的意義大于增持。如此舉動，顯示出公司對未來持續穩定發展信心十足。

　　事實上，目前公司股價與估值的確與自身優異的基本面不相匹配。統計顯示，截至昨日收盤，中文傳媒最新市凈率為1.38倍，在行業中排名靠后，動態市盈率也僅有11.39倍，遠低于傳媒行業平均值（33.41倍）。

　　在吳滌看來，目前公司股價仍處于被錯殺的狀態，至少應達到行業平均水平才是合理的價值區間。以公司目前的業務布局來看，放在平面媒體的行業分類中已顯得局限，若是歸于手機游戲板塊也稍有偏頗，最合理的定義應該是一個多元化發展的現代傳媒集團。

　　受訪分析人士普遍認為，中文傳媒在傳統出版、發行業務方面持續穩健發展，互聯網游戲業務隨著未來新游上線有望回升。公司正是以良好的現金流、穩健的經營、具備一定想象空間的未來前景，廣受大資金青睞。

　　與此同時，也有業內人士提醒三方面可能存在的風險：一是新技術、新業態對傳統出版發行業的沖擊所帶來的風險；二是教材教輔出版發行政策變化帶來的風險；三是紙張等原材料價格變動的風險。

　　對此，吳滌堅定地表示，將積極應對，提高產品質量，加快向數字出版、新業態的轉型力度，及時掌握有關政策，關注紙張及其他原材料的價格信息，加強客戶管理，嚴格選擇發行代理商，綜合應用資本優勢、品牌優勢、內容渠道優勢，防范和化解相關風險。