長江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 張翔/攝
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京11月12日訊 由中國北京國際文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)博覽會組委會辦公室、北京市發(fā)展和改革委員會、北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心、東城區(qū)人民政府主辦的“第五屆文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)發(fā)展論壇”今日在北京歌華大廈隆重召開。在下午舉行的“文化金融產(chǎn)業(yè)分論壇”中，長江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平就文化私募基金的發(fā)展方向及創(chuàng)新形式發(fā)表自己的看法，梅建平表示文化資產(chǎn)的金融化，是中國金融體系發(fā)展的必然產(chǎn)物。點擊進(jìn)入直播專題地址>>>>>
以下為現(xiàn)場嘉賓發(fā)言的文字實錄：
今天介紹一下個人關(guān)于文化行業(yè)的私募基金的創(chuàng)新，我就簡要講三個方面的內(nèi)容。關(guān)于文化私募基金或者文化資產(chǎn)的金融化，是中國金融體系發(fā)展必然的產(chǎn)物。第二，關(guān)于私募文化發(fā)展我自己的幾點看法，比較多地介紹關(guān)于藝術(shù)品基金。第三關(guān)于文交所，文化基金能夠做大做強(qiáng)，離不開文交所，因為它是它非常重要的退出機(jī)制，所以我想介紹一下關(guān)于文交所發(fā)展個人比較粗淺的看法。
第一，文化資產(chǎn)的金融化，是中國金融體系發(fā)展的必然產(chǎn)物。中國改革開放30年取得舉世矚目巨大的成績，但是金融行業(yè)在改革開放當(dāng)中走得比較慢的。因此，它的計劃經(jīng)濟(jì)的色彩還比較嚴(yán)重，正因為此，計劃經(jīng)濟(jì)最大的特征就是供不應(yīng)求，現(xiàn)在我們金融市場上面的金融產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)地供不應(yīng)求，我想簡單講幾個數(shù)據(jù)，彭總說文化高屋建瓴，我原來的專業(yè)是學(xué)數(shù)學(xué)的，因此擺一些數(shù)據(jù)說明問題。簡單看一看美國，美國是15萬億的GDP，有45萬億，相當(dāng)于GDP3倍非常好的流動的資產(chǎn)，股市市值加國債和公司債也就是流動性好，而且資產(chǎn)質(zhì)量比較高的資產(chǎn)加起來相當(dāng)于GDP的3倍，我們國家GDP達(dá)到45萬億的規(guī)模，把中國上市公司的市值和國債，再把公司債全部加起來的話，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到美國的3倍的GDP，甚至不到1倍的GDP。一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以后會產(chǎn)生很多的財富，財富做資產(chǎn)配置的話追逐所謂高質(zhì)量、流動性強(qiáng)的資產(chǎn)，打一個比方來說，一個社會有三千萬的男孩子，必須有三千萬的女孩子，這個社會才會匹配。金融市場現(xiàn)狀是什么樣的呢？相當(dāng)于三千萬的男孩子，只有一千萬的女孩子，我們現(xiàn)在資本市場上面至少有80萬億到90萬億資金是在找流動性強(qiáng)的，而且質(zhì)量比較高的資產(chǎn)進(jìn)行投資的，但是沒有融資渠道。因此找到比較好的長期的資產(chǎn)，能夠和投資人長期投資需求相匹配，這是很大的問題。
經(jīng)過我們的發(fā)展，方向是什么呢？第一首先是進(jìn)行發(fā)展制度的改革，讓我們更多更好地公司能夠上市，能夠讓這些企業(yè)更多地發(fā)行企業(yè)債，創(chuàng)造流動性好，質(zhì)量比較好的資產(chǎn)。再一個就是文化資產(chǎn)，需求大約有多少呢？此測算根據(jù)2005年巴特里銀行對文化資產(chǎn)在指數(shù)基礎(chǔ)上進(jìn)行評估之后，藝術(shù)品如果作為一個資產(chǎn)類別的話，建議世界上機(jī)構(gòu)投資者和所謂的高端理財人群放到5%。如果5%的話，中國財富的總量能夠做一個大致測算的話，最近做了這樣一個測算，在195萬億到200萬億之間，放到5%的話，對文化市場潛在的需求差不多是7.5萬億或者到10萬億，還是蠻驚人的數(shù)字。雖然市場有這樣的需求，但是剛才彭總所說的，這個市場也存在著兩個很根本的問題，首先就是藝術(shù)資產(chǎn)或者文化資產(chǎn)流動性比較差，對文化資產(chǎn)如何進(jìn)行評估？實際上是需要非常強(qiáng)的專業(yè)性。由于這兩個特性取決于文化私募基金的產(chǎn)生，也就是說在這個領(lǐng)域里面，那些所謂非常有專業(yè)能力的機(jī)構(gòu)投資者。作為私募基金，我想主要就是三個方面，首先第一就是怎么樣籌錢，第二怎么樣花錢，第三怎么樣退出，特別是在藝術(shù)品行業(yè)，大家感覺到這個問題現(xiàn)在已經(jīng)不是很大了，因為過去四年，中國的藝術(shù)品市場非常火爆，歷史投資收益很高，因此籌錢現(xiàn)在看來雖然還是比較困難的問題，但是已經(jīng)有一些解決方法了。第二就是怎么樣花錢？我想這里面有兩個關(guān)鍵的節(jié)點是特別需要關(guān)注的，作為私募基金拿著投資者的錢，受人之托代人理財，這里面有一個非常重要的問題，怎么樣能夠解決所謂道德風(fēng)險的問題，說得更白一點，怎么樣解決利益訴訟的問題。就是取決于第二個問題，文化資產(chǎn)到底怎么樣進(jìn)行定價的問題。
一直以來是比較傳統(tǒng)的方法，在這個行業(yè)有藝術(shù)背景，在市場上摸爬滾打時間比較多所謂經(jīng)驗人士，這些經(jīng)驗人士對他們是非常尊重的，他們好比在中國歷史上傳承了幾千年的中醫(yī)，中醫(yī)和市場上的專業(yè)人士有共同點，他們的能力是取決于眼力和經(jīng)驗、眼光，有一個很重要的缺陷是什么呢？比較難以科學(xué)化，比較難以定量。在這里，如果定量的問題不能解決的話，如果又由于道德的風(fēng)險問題不能監(jiān)控的話，就很容易產(chǎn)生所謂的投資者會感到很擔(dān)憂的問題，這筆錢是否放在可靠的，而且的確是有運作能力的機(jī)構(gòu)手上進(jìn)行運作呢？在這方面，關(guān)于藝術(shù)品科學(xué)的定價，我最近做了一些嘗試。首先第一步藝術(shù)品評估，下一步要做科學(xué)定價的工作。
藝術(shù)品價值到底靠譜不靠譜？張大千先生一幅畫幾年前幾百萬，現(xiàn)在上億，到底靠譜不靠譜？我想這是第一個問題。第二，藝術(shù)品市場在中國目前的環(huán)境下面，在目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，每年上漲多少是合理的？也就是說，有沒有世界藝術(shù)品市場發(fā)展的規(guī)律供我們借鑒，過去的十年，中國當(dāng)代藝術(shù)，其中也包括現(xiàn)代優(yōu)化，這個市場過去十年，每年平均漲了19%，這里面是否有泡沫呢？這個問題是我最近研究的重點，怎么樣構(gòu)筑藝術(shù)品市場指數(shù)，研究這個指數(shù)走勢是不是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律呢？這是第一個問題。
第二個問題，如果我們對市場的大勢能夠給出比較科學(xué)的判斷，第二個問題就是，個別的畫家，比如說張小剛他們這些畫家作品走勢怎么樣，藝術(shù)家個人是否有可能給出價格增長趨勢圖呢？
第三個問題，可能是更重要的，對單件的藝術(shù)品進(jìn)行比較科學(xué)的定價。我們最近進(jìn)行了一些嘗試，為什么說是嘗試呢？因為在進(jìn)行這些分析的時候，我們所依賴市場的數(shù)據(jù)現(xiàn)在也有一些問題，也就是說存在著剛才彭總所說的拍假和假拍的問題。經(jīng)過過去六到七年對數(shù)據(jù)的梳理，目前已經(jīng)把一部分的數(shù)據(jù)梳理出來了，但是還不是特別地令人滿意，但是可以作為第一步先進(jìn)行嘗試，在此基礎(chǔ)上，我最近發(fā)表了兩篇報告，嘗試用股票分析的方法分析藝術(shù)家每一張作品以及在市場上的表現(xiàn)，而且希望用一些定量的方法說明哪些作品有可能高估了，有些作品有可能是低估了，看看市場的需求是怎么樣的。實際上借用了股票市場里面所謂的市盈率、市凈率的概念分析藝術(shù)品的走勢。希望達(dá)到什么樣的目的呢？在私募基金的行業(yè)里面，在定價方面引進(jìn)比較科學(xué)的元素進(jìn)來，排除經(jīng)驗和眼光和眼力，包括藝術(shù)史底蘊。這是最近所做的創(chuàng)新。
比較重要的就是，以前在市場上常常有一些所謂的買手和非常有眼力的人，他們代替一些客戶做一些個人的理財，我認(rèn)為這比較類似于比較有名的中醫(yī)，開一個個人的診所，但是現(xiàn)在如果要把這個行業(yè)做大，當(dāng)然這種開診所的方法是不可復(fù)制，而且也不能規(guī)模化的。因此，我想把它做成規(guī)模化必須做成類似中醫(yī)醫(yī)院的模式。也就是說，引進(jìn)私募基金里面行之有效的管理方法，包括信托的方法和GP、LP產(chǎn)品私募基金的形式，GP和LP之間有一個比較好的法律約定和約束，有一個比較好的退出機(jī)制。自然而然引進(jìn)私募基金退出非常重要的渠道就是文交所。
關(guān)于文交所，文交所發(fā)展很可喜的局面，當(dāng)然也存在著不少的問題。由于我在國外待了20年，我想講一講美國的故事，可能會對文交所的發(fā)展有所啟示。
美國歷史上有一個非常大的行業(yè)——汽車行業(yè)。汽車行業(yè)占據(jù)美國二十世紀(jì)初發(fā)展的時候，開始的時候有文交所類似非常好的前景，美國的發(fā)展導(dǎo)致了中產(chǎn)階級的崛起后，產(chǎn)生了巨大交通市場。這個產(chǎn)品如果設(shè)計得不好的話可能會出現(xiàn)交通事故，怎樣才能設(shè)計好？剎車到底是手剎車好還是腳剎車好？油門到底是踩得很好還是用手剎比較好，方向盤怎么樣放？圓的好還是方的好？當(dāng)時都沒有一個統(tǒng)一的認(rèn)識，也不知道到底是什么樣的，大家都知道速度安全從來都是一對矛盾，要很高的速度，當(dāng)然不可能非常地安全。這個矛盾怎么樣解決呢？當(dāng)時美國實際上不僅是三家汽車公司，當(dāng)時有幾十家汽車公司在進(jìn)行競爭，競爭到后來，并不是說美國交通指定福特、通用汽車和克萊斯勒是贏家，通過市場競爭出來的。
最早出來的贏家是福特，福特找到了最適合中產(chǎn)階級的汽車，用大批量生產(chǎn)的方法，也有是用量化的方法，標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)，使得他得到美國廣大中產(chǎn)階級的認(rèn)可。在福特的基礎(chǔ)之上，通用汽車改變了最大的福特的問題，因為當(dāng)時福特有一句口號，你買福特汽車，你可以要求世界上所有不同的顏色，但是我只給你提供一種顏色就是黑色，通用汽車說，你到我這兒來買，你可以在黑色以外還可以有三種顏色以后到更多的顏色，逐漸通過市場競爭脫穎而出的過程。
對我們文交所來說，實際上也有類似于美國汽車公司的前景，中國廣大崛起的中產(chǎn)階級對我們的金融資產(chǎn)特別是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，五千年的文化積淀，實際上有著巨大的資產(chǎn)，怎么樣把他們資產(chǎn)化后，再金融化以后，實際上可以滿足這方面十萬億潛在的需求，而且十萬億在五年以后，如果中國經(jīng)濟(jì)再翻一番的話，到那個時候可能有20萬億的需求。
但是有一個問題是什么呢？這樣的過程到底是什么樣的產(chǎn)品才是比較適合的？當(dāng)然不能太快，太快了上不去，往往產(chǎn)生的問題也會很快。因此需要這樣的產(chǎn)品設(shè)計，特別是需要通過市場的機(jī)制進(jìn)行競爭，才能夠勝出比較好的，可能是幾種不同的產(chǎn)品，當(dāng)然我想和過去歷史上所有的情形想象，我并不認(rèn)為60家文交所是均衡的點，以后會逐漸集聚到幾家比較成功的模式。
從美國汽車行業(yè)的發(fā)展里面汲取一些啟示的話，是否可以有這樣幾個啟示？第一，我希望文交所的發(fā)展和汽車行業(yè)的發(fā)展一樣，取決于行業(yè)創(chuàng)新和制度的創(chuàng)新。未來的形態(tài)、未來的交易方式還沒有完全定型的情況下，我希望政府能夠抱著寬容和開放的心態(tài)，讓市場有比較大的空間進(jìn)行發(fā)展進(jìn)行試錯，任何一個行業(yè)的發(fā)展總有一些人付成本的，我想在這個行業(yè)里面發(fā)展，中國需要強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)之上，我們是否可以設(shè)一些門檻？比如說可以讓一百萬金融資產(chǎn)以上的人進(jìn)行參加，給他們足夠的風(fēng)險提示，可以要求他們不要把超過5%的資產(chǎn)投入到高風(fēng)險，但是也是潛在的高收益的行業(yè)。讓比較富的人群為文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新做一些貢獻(xiàn)，也是無可非議的，因為早期在美國汽車行業(yè)的發(fā)展中間，有不少有錢人是撞得頭破血流的，但是他們?yōu)槊绹囆袠I(yè)做出非常重要的貢獻(xiàn)。
份額化是必由之路，我認(rèn)為目前的200份是不可持續(xù)的，200份的交易量支撐文交所交易費用非常之高，以至于高到不可能有生存的可能性。200份就像汽車的設(shè)計，我們要求它每小時的時速不能超過10公里，但是在開始的時候，這個要求是合理的，但是隨著文交所的發(fā)展，必須要提高時速，逐漸提高到20公里、30公里、40公里，甚至到后來的70、80公里，一直到120公里。份額化今后的趨勢是逐漸地放開，這是我的希望。
汽車行業(yè)的發(fā)展改變了美國，使得美國從20年代到70年代有了所謂支柱，當(dāng)時有一句笑話，凡是在美國所有的經(jīng)濟(jì)政策，只要有利于通用汽車的，一定會對美國有利。我期望文交所、文化私募基金今后會成為改變中國非常主要的力量，成為今后50年中國發(fā)展的支柱行業(yè)。謝謝大家！
（以上為直播實錄，未經(jīng)本人審核）
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（責(zé)任編輯：李冬陽）
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