前兩周是三季報密集發布的日子，仔細觀察還是可以發現一些東西的，幾乎所有的高增長公司都多少與手游概念有關，資本市場就是這樣沒新意；不知道下一個大熱點將轉向哪個領域，動漫？電影？媒體轉型？還是線下體驗娛樂？中國經濟網文化產業頻道推出《文化傳媒產業券商報告》，盤點上周文化傳媒產業整體表現，整理本周文化傳媒行業券商報告，提供本周重點上市公司信息，感謝我們的戰略合作伙伴——“文化產業新生代”為我們提供相關資料。該報告為內部資料，若您需要，請將您的姓名、工作職務、聯系方式等信息發送至wenhua@mail.ce.cn，我們會在每周四將該報告以附件形式發送到您的郵箱里，歡迎您對我們的報告提出意見與建議。另外，我們還推出了《地方文化產業輿情周報》、《每周文化熱點》等獨家欄目，歡迎訂閱。報告全文如下：

　　一、文化傳媒板塊整體市場表現

　　文化傳媒板塊表現：上周傳媒板塊跌幅為6.18%，跑輸大盤。從傳媒子版塊表現來看，各個子版塊均有不同程度的下跌。下跌最大的是電影動畫板塊，受前期高估值等因素的影響，電影動畫板塊整體大幅度回調，下跌幅度高達-11.15%。跌度較大的另一子版塊是廣播電視板塊，上周下跌幅度為8.13%。此外，平面媒體、互聯網和整合營銷板塊分別下跌5.6%、3.98%和3.68%。

　　文化傳媒個股表現：從個股表現來看，上周獲漲幅榜頭籌的是掌趣科技。掌趣科技收購北京玩蟹科技有限公司后連續3 個漲停，周漲幅達到33.08%。受消費者對超級電視購買熱情的拉動，樂視網本周上漲11.68%。受并購重組回復審核利好，華聞傳媒上漲6.53%。受三季報超預期等利好信息拉動，網宿科技和神州泰岳分別上漲22.57%和1.3%。而跌幅前五名的股票分別是北緯通信、順網科技、中青寶、拓維信息和天舟文化。

　　餐飲旅游板塊表現：上周（10.14-10.20）餐飲旅游板塊相對于全部A股的超額收益1.29%。餐飲旅游行業指數(801210) 上漲0.46%，而全部A 股指數下跌0.83%。

　　二、券商報告行業資訊整理（含傳媒文化與旅游）

　　國泰君安

　　大陸游客赴臺灣自由行或調高每日上限至3000人，中國與毛里求斯10月31日起互免簽證。三游數據：9月海南/浙江游客增速環比加快，三季度行業景氣回升：9月海南省接待游客267.7萬人（+14.9%），浙江省接待國內游客4000萬人次（+19.4%），環比均加快，浙江增速達年內最高。旅游研究院發布三季度旅游經濟分析，行業景氣度自12Q4以來首次回升。旅游目的地：話劇《盜墓筆記》宋城首演，西安將打造西北第一歡樂谷。話劇《盜墓筆記》10月25日宋城千古情大劇院首演；西安將打造西北第一歡樂谷，總占地約460畝。免稅行業： 1-9月海南離島免稅銷售額增46%。1-9月海南免稅銷售額及購買人數分別同增46%、6%，政策紅利助力營收高增長延續。

　　齊魯證券

　　（1）最新電影票房播報：本周電影票房表現平平，《狄仁杰之神都龍王》之后，《驚天魔盜團》和《金剛狼2》等多部海外影片的帶動下，10 月中下旬票房將由海外片主導。（2）海外市場迎來游戲股行情。宣布與手游公司游龍騰的戰略合作促使華視傳媒股價暴漲49.49%。

　　東方證券

　　（1）國家旅游局：將推出細則規定旅游能否購物。（2）國家旅游局：將建立導游最低工資制度。（3）旅游法促行業洗牌 年底旅行社或集中注銷。（4）個人出游可向銀行貸款 自由選擇半年一年等期數還款。（5）民營旅行社加速轉戰會獎市場。（6）高鐵沿線13省市深化高鐵旅游合作。（7）緊盯“中國錢袋子” 多國放寬對華簽證。（8）旅游代理通過GDS的預訂量比11年增長11%。（9）泰國文化旅游商務中心西南中心落戶重慶。（10）陜西潼關打造無門票旅游縣。（11）黃山市各景區再掀讓利潮 省內居民來黃山享大幅優惠。

　　興業證券

　　（1）1-9 月中國接待入境游客9606.96 萬人次（-3.14%），入境旅游收入354.73 億美元（-5.48%）；（2）中國旅游研究院預計全年接待游客34 億人次（+10%），旅游總收入28700 億元（+11%）；其中，國內旅游人數32.5 億人次（+10.6%），國內旅游收入25400 億元（+12%）；（3）1-9 月桐鄉市共接待游客1029.61 萬人次（+12.85%）（其中8-9 月兩月接待量同比增18%）；旅游總收入91.3 億元（+16.01%）；（4）國慶節后，國內自由行和出境游產品報價下降，平均降幅為15%-50%。

　　華龍證券

　　據藝恩enTVbase電視決策智庫統計，第四十一周網絡TOP10電視劇累計播放量9.2億，環比下降17.8%，市場連續處于低迷狀態。《神槍狙擊》迎來大結局，周累計播放量約1.4億多次，《愛情面前誰怕誰》空降亞軍，周累計播放量約1.2億多次；《辣媽正傳》周累計播放量約1億多次。

　　華安證券

　　2013 年Q3 全球廣告市場預測：廣告支出穩步增長，亞洲市場增長較快，互聯網仍然是增長最快的媒介，且遠超其他媒介；解放文新合并震動業界，進行集團兼并重組，意在“做大做強”傳媒集團；中國上海國際童書展11 月上旬啟幕；《倚天》游戲開發商天拓科技溢價13 倍全資出售。

　　華泰證券

　　網絡視頻： 2013Q2，中國在線視頻市場規模達28.5 億，同比增長43.0%。預計13 年在線視頻市場規模將達130 億元以上。愛奇藝、PPS 合并，行業整合仍將繼續。在線視頻應用已形成穩定用戶群：一方面，覆蓋人群較為穩定，而從瀏覽時間來看，電視劇、電影以及其它視頻瀏覽時間此消彼長，用戶對在線視頻忠誠度較高。廣電運營商：各地廣電運營商受IPTV 和OTT 的挑戰，已紛紛采取措施，各有應對策略，主要為積極營銷、積極創新以及尋求戰略合作。

　　民生證券

　　1、行業動態：（1）廣電總局發布《關于做好2014 年電視上星綜合頻道節目編排和備案工作的通知》：引進模式一家一檔，唱歌節目全國四檔；（2）北京發改委：鼓勵民間資本投資文化創意產業；（3）消息稱內地4G牌照將于今年11 月初發放；（4）CNNIC：2013 年手機瀏覽器滲透率近8 成。2、影視動漫：（1）11 月進口片扎堆，《饑餓游戲2》有望同步；（2）新聞出版廣電總局將出臺《國產電視動畫片內容標準》。3、新聞出版：解放文新重組為上海報業集團。4、新媒體：（1）星輝車模溢價超13 倍并購網游公司天拓科技；（2）卓越游戲手游《傭兵天下》iOS 版正式上線；（3）觸控科技D 輪融資5000 萬美元，新天域資本領投；（4）消息稱《天天酷跑》成國內首款月入過億移動游戲。

　　中信證券

　　google公布三季報，股價突破1000美元，市值達3339億美元。

　　三、重點文化傳媒上市公司個股資訊

　　掌趣科技（300315）：掌趣科技擬通過現金+股權結合方式，以現金7.68 億+股份9.71 億合計17.39 億收購玩蟹科技100%股權；以現金4.65 億+股份3.49 億合計8.14億收購上游信息70%股權；同時公司擬以不低于17.8 元/股非公開發行0.48億股募集8.51 億配套資金，全部用于支付部分現金對價。

　　奧飛動漫（002292）：近期央視新聞聯播指出部分國產動漫作品存在內容暴力粗俗的情況引起社會廣泛關注，包括奧飛在內的近20 家動漫企業發表聯合倡議體現出對此事的高度重視。

　　奧飛動漫于10 月22 日宣布擬出資人民幣3.25 億元收購方寸科技（未上市）100%的股權，并出資人民幣3.67 億元收購愛樂游（未上市）100%的股權。奧飛動漫計劃以每股人民幣26.65 元向方寸科技和愛樂游現有股東發行約934 萬股新股，同時支付現金對價人民幣4.431 億元。公司還計劃以每股不低于人民幣21.65 元的價格向不超過10 名機構投資者發行不超過1,065 萬股新股，從而籌措人民幣2.31 億元為此項交易的現金支出提供支持。，此次作價相對于今年的PE 分別為13 倍和12 倍，相對于明年僅為9 倍，處于合理區間，低于之前市場交易的平均值。方寸科技是國內知名的手機游戲開發商，代表作品有《怪物X 聯盟》，2012 年11 月正式上線，平均月流水超過600 萬元，2013 年1-8 月營業收入2145 萬元，凈利潤1150 萬元。愛樂游是知名的休閑游戲開發商，早期以功能機的WAP 游戲為主，近兩年在智能手機游戲市場也成績突出，代表作品有《雷霆戰機》、《水果武士》、《英雄OL》等，2013 年1-8月營業收入4314 萬元，凈利潤1997 萬元

　　新文化（300336）：新文化近日發布了2013年三季報業績預告，公司預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為6132.50萬元～6578.50萬元，較上年同期增長10%-18%。

　　神州泰岳（300002）：公司前三季度實現營業收入13.88 億元，同比增長41.2%，分業務來看，運維管理方案業務營業收入5.57 億元；運維管理集成業務實現營業收入2.36 億元，農信通業務實現營業收入8266 萬元，電子商務業務實現營業收入1.08 億元。飛信業務利潤比重降至25%。公司歸屬上市公司股東凈利潤3.59 億，同比增長21%。

　　公司計劃全資收購天津殼木軟件，殼木軟件出品的手游《小小帝國》在全球200 多個國家地區擁有800 多萬用戶，單月流水已經突破1000 萬元。殼木軟件凈利潤承諾分別達到0.8、1.1、1.5 和2 億元。該事項已獲得證監會的正式受理，目前正處于審核階段；另外公司對北京中清龍圖網絡技術有限公司增資2 億元，占增資后股本的20%。收購及增資完成后，公司在游戲領域將形成“一控一參”的布局。

　　星輝車模（300043）：2013年1-9月份公司歸屬凈利潤同比增長24.15%。重大資產重組預案，擬向天拓科技的全體股東發行股份及支付現金購買其持有的天拓科技100%的股權，并向特定對象發行股份募集配套資金用于支付部分現金對價，交易對方協商擬確定上述股權的交易價格為8.12億元。天拓《倚天》等主打游戲上線運營單月最高流水超4,000 萬元，在頁游行業表現卓越。天拓科技成立于2000 年，主營網游的研發/運營，互聯網廣告推廣與服務。截至2013 年1-9月天拓實現收入/凈利分別為1.35/0.50 億元，其中游戲/廣告收入占比約79%/21%。公司主要產品有《倚天》、《山海傳說》、《群俠射雕》等網頁游戲。

　　光線傳媒（300251）：光線傳媒公布三季報，1-3Q 收入達到6.9 億，同比增長28.84%；歸屬上市公司股東凈利潤達到2.39 億，同比增長75%。公司《加油！少年派》、《超級減肥王》等節目已在央視播出，公司電視節目制作和廣告收入1.95億元，同比下降55.52%， 3Q 實現收入1.24 億元，較上半年有明顯恢復，4Q 收入規模有望繼續增長。此外，公司演藝活動收入為3497.5 萬元，同比下降13.34%，由于演藝市場景氣不佳，估計4Q 難有增長。

　　華策影視（300133）：華策影視公布 2013 三季報，前三季度實現營業收入6.91 億元、歸屬母公司股東凈利潤2.09 億元、eps0.36 元，同比分別增長42.5%、30.5%、28.57%；其中第三季度實現營業收入2.36 億元、歸屬母公司股東凈利潤7756 萬元、eps0.13 元，同比分別增長34.31%、44.09%、44.44%。公司同時預計全年實現歸屬母公司股東凈利潤 25805.01 萬元至30105.84 萬元，同比增長20%~40%。

　　擬將收購克頓傳媒的配套融資規模從不超過5.5 億元下調至不超過2.9 億元，主要基于對市場情況和公司本身資金狀況而做的調整，收購的行為并未改變。

　　黃山旅游（600054）：近日發布三季報，前三季度公司實現營業收入11.99 億元，同比下降14.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53 億元，同比下降41.54%；基本每股收益0.32 元。公司在有西海開發和西海賓館投入使用等情況下，收入仍然出現較大下滑，主要是因為7月暴雨天氣導致進山游客大幅下滑，但之后8、9月已有所好轉。而公司地產等業務難以貢獻大量利潤來支持旅游主業。在目前情況來看，公司業績改善還需等待旅游大環境的根本好轉。受自然災害等影響，Q3 客流回升步伐略慢于預期，乘索率較Q2 回升。預計皇冠假日酒店2013 年全年減虧至2000 萬元(估計2012 年虧損近5000 萬元)。經濟形勢嚴峻和反三公消費效應可能長期存在，其綜合影響超出預期。公司新酒店等新業務的培育期會被拉長，全年來看公司業績反轉的概率不大。

　　華僑城（000069）：華僑城 1-3 季度實現營業收入172.4 億元，同比上升66.7%，實現凈利潤29.0 億元，合每股0.40 元，同比增長80.1%。今年7 月天津歡樂谷、上海歡樂谷瑪雅水公園開放，再加上武漢歡樂谷瑪雅海灘水公園新增貢獻，估計1-3 季度公司接待旅游人次超2000 萬人，預期1-3 季度純旅游收入在30 億元以上。期內地產板塊表觀回款額近200 億。

　　順網科技（300113）：前3 季度公司實現營業收入2.34 億元、營業成本0.30 億元，同比分別增長22.2%、31.1%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.76 億元，同比增長17.5%。收入增速有所下降主要是受傳統業務增速下降以及“營改增”影響。1）截至3 季度末公司游戲聯運平臺實現收入3979 萬元（收入占比17%）；2）蝌蚪游戲平臺注冊用戶數達到3700 萬、聯運游戲數量亦達到102 個；而隨著獨代游戲《妖神》、《絕世唐門》陸續上線，頁游聯運業務收入有望繼續保持增長趨勢。

　　宋城股份（300144）：2013年前3季度，公司營業收入4.9億元，同比增長9.8%，歸屬母公司凈利潤2.5億元，同比增長14%，EPS為0.45元，扣除非經常性損益后凈利潤則同比增長21.2%；第3季度，營業收入2.3億元，同比增長9.8%，歸屬母公司凈利潤1.1億元，同比大幅增長26%。公司披露將承接福州新海岸旅游開發公司旗下“榕樹灣”演藝項目委托編導，合同金額2600 萬元。2013年3 月公司曾公告獲得該公司旗下浪浪浪狂歡海岸項目委托經營管理權，收取設計費300 萬元以及3000 萬元收入以下固定管理費200 萬元、超出3000萬元部分5%浮動管理費。公司文化演藝品牌輸出或經營管理輸出是公司經營理念的一次積極轉型，通過委托編導實現硬件投入與軟件服務的剝離，有助于提升品牌增值空間，為輕資產發展模式拓寬思路。

　　華誼兄弟（300027）：前3 季度公司實現營業收入10.23 億元、營業成本8.39 億元，同比分別增長44.5%、43.0%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.12 億元，同比增長206.9%，對應全面攤薄EPS 0.34 元；其中第3 季度實現營業總收入2.75 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.08 億元，分別同比增長6.2%、-69.0%。前3 季度公司綜合毛利率同比下降16.0 個百分點至44.1%，主要在于電視劇等業務毛利率水平的大幅下降（中報顯示電視劇業務毛利率同比下降33.7 個百分點至13.7%）。銷售費用率同比提升4.4 個百分點至29.2%，主要在于新上映影片數量較多，帶來廣告等相關費用支出提升。管理費用率略有下降，同比下降1.9 個百分點至7.7%。

　　麗江旅游（002033）：公司前三季度實現營收 5.2 億元，同比增長17.4% ；實現凈利潤1.4 億元，同比增長22.4% 。其中，第三季度單季實現營收1.4 億元，同比增長24.7%；實現凈利潤5739 萬元，同比增長15.4%。每股收益0.66。玉龍雪山索道和印象麗江業務的增長促收入快增。管理費用的大幅增加主要因英迪格酒店和雪山游客服務中心項目一次性攤銷開辦費所致。

　　今年以來在旅游行業整體景氣下行環境下麗江市游客保持快速增長：1-8月麗江市接待國內游客1368萬人次（+32.62%），其中玉龍雪山景區6-8月客流總計101萬人次（+20.33%）。良好的客源增長為索道業務及印象麗江提供增長基礎：預計1-9月三條索道游客增長超10%，其中大索道增長超20%，云杉坪索道略降，牦牛坪低基數情況下客流翻番增長；印象麗江預計1-9月觀看人次增速近10%，略高于中報（+6.1%）。

　　“三公消費”縮減導致公司酒店經營略受影響，13H 和府皇冠收入和利潤分別降8%/72%，預計三季報持續下降；和府二期——英迪格酒店——9 月27 日開業，預訂起價2000 元/間左右，我們認為該酒店依托和府一期現有資源培育期將相對較短，但在限制“三公消費”影響下依然會有1-2 年培育期。玉龍雪山餐飲中心9 月20 日試營業，截至10 月中旬累計接待游客用餐15000 多人次，服務中心項目整體落成促進了雪山綜合旅游配套設施得到有效改善。

　　藍色光標（300058）：發布限制性股票激勵計劃，擬授予激勵對象1200 萬份股限制性股票，占總股本4.64 億股的2.6%，其中首次授予1085萬份，預留115 萬份。首次授予的限制性股票價格為29.97 元（目前股價為58.75 元），有效期50 個月。自授權起14 個月后，分三年解鎖，各年解鎖比例分別為30%、30%和40%。行權條件為2014-16 年凈利潤分別不低于4.8 億、5.7 億和6.6 億，凈資產收益率分別不低于11%、11.2%和11.5%，主要激勵人員為公司中層及核心業務骨干，共計591 人。2014-17 年激勵成本分別為3649 萬、1798 萬、382 萬和29 萬元。

　　華錄百納（300291）：公司前三季度收入為2.22億元，同比下滑13%，歸屬凈利潤為8702萬元，合EPS為0.66元，同比增長4%，其中，Q3收入為1億元，同比下滑21%，歸屬凈利潤為3838萬元，合EPS為0.29元，同比下滑5%。

　　拓維信息（002261）：公司發布三季報，1-9 月份實現收入3.5 億元，同比增長19.2%，完成歸屬于母公司凈利潤2864 萬元，同比下滑14%。折算Q3 單季度實現收入為1.2 億元，同比增長19.2%，完成凈利潤981 萬元，同比略微下滑2.3%。同時，公司預告在手機游戲業務爆發式增長的驅動下，2013年全年凈利潤將增長0%-30%，今年第四季度將同比增長155%-518%，超市場預期。

　　華誼嘉信（300071）：前三季度實現營業收入12.81億元，同比增長43.8%，歸屬母公司凈利潤0.36億元，同比增長54.4%，EPS 為0.21元。Q3 營業收入4.80億元，同比增長41.8%，凈利潤0.12億元，同比增長51.8%。今年收購的三家公司業績將在四季納入并表，根據業績承諾，東汐在四季度需求完成凈利潤1000余萬元，波釋約950萬元，美意互動約230萬元。如果三家公司如期完成業績承諾，則業績增量共為1117 萬元，預計2013年Q4凈利潤達到2700萬元，同比增長80%，值得期待。公司收購東汐廣告、波釋廣告采用的是逐步收購戰略，與藍色光標前期收購SNK、博思翰揚一樣，仍處在小步子的經驗積累階段。

　　中青寶（300052）：中青寶公布 2013 年三季報，前三季度實現營業收入1.8 億元、歸屬母公司股東凈利潤2727.9 元，同比分別增長41.72%、107.16%；其中第三季度數顯營業收入6595 萬元、歸屬母公司股東凈利潤976.6 萬元，同比分別增長36.25%、268.59%。公司同時發布公告與兆馳股份簽署戰略合作協議，合作方式為中青寶將自行擁有全部知識產權的游戲產品內置在兆馳股份生產的智能終端產品，同時公司也可向兆馳股份生產的智能終端產品用戶提供定制游戲服務，雙方共享聯合推廣獲得的用戶的收益。

　　博瑞傳播（600880）：2013 年三季度財報，前三季度實現營業總收入10.79 億元，同增6.44%；完成營業利潤3.59 億元，同增13.30%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.56 億元，對應EPS0.41 元，同增4.96%。前3 季度小貸業務實現營業收入5548 萬元，是公司收入增長的重要來源（占新增收入的45.9%）。公司首款純 3DMMORPG 游戲《尋龍記》自正式測試后反響良好。公司非公開發行收購漫游谷方案已正式獲批。漫游谷作為國內頂尖精品游戲開發商，后續超預期看點頗多：《七雄爭霸》目前流水保持穩定。

　　中文傳媒（600373）：2013年前三季度，公司實現營業收入76.56億元，同比下降4.70%，實現歸屬于母公司的凈利潤5.21億元，同比增長19.07%，期末股本攤薄每股收益為0.79元。

　　云南旅游（002059）：向控股股東世博旅游集團發行7854萬股購買相關資產，發行價格為8.36元/股。公司原先以地產業務為主要收入和利潤來源，證監會正式核準批復重組方案之后，集團旅游相關資產注入將使得公司轉變為旅游為主業的公司，將實現從地產到旅游相關產業的正式轉型。本次注入公司控股股東世博集團持有的①世博出租100%股權②云旅汽車100%股權③花園酒店100%股權④酒店管理公司100%股權，將在原先公司旅行社、餐飲會展、景區管理等業務的基礎上增加旅游客運和酒店業務，完善公司旅游產業鏈，助力公司整體轉型。

　　兆馳股份（002429）：Summary] 10 月24 日晚，公司公告與中青寶簽署戰略合作協議，公司智能終端產品中內置中青寶游戲應用并向公司智能終端用戶提供游戲娛樂服務事項達成協議，游戲產品通過開發平臺、應用商城、終端預裝等其他公司所有渠道產生的收益在沖抵完公司的前期成本費用后的部分，公司和中青寶按照5:5 的比例進行分成。

　　四、券商觀點與深度分析

　　廣發證券：掌趣科技 大手筆收購玩蟹+上游，強化研發鞏固騰訊市場

　　1、此次收購玩蟹和上游估值基本合理，收購標的公司將大大增強掌趣盈利能力。掌趣收購玩蟹科技100%股權對應13~15 年收購PE 分別為14 倍、11 倍和9 倍，收購上游信息100%股權對應13~15 年收購PE 分別為16倍、9 倍和7 倍，未實現承諾業績均以現金和股份進行補償。2 家標的公司12 年、13 年上半年合計收入分別相當于掌趣同期收入的5%和104%，合計凈利潤分別相當于掌趣同期歸屬于母公司股東凈利潤的4%和217%。

　　2、掌趣這次收購豐富了明星產品數量，玩蟹的《大掌門》、《忍將》，上游的《塔防三國志》屬于明星產品。掌趣優勢在于游戲發行和運營，玩蟹科技和上游信息優勢是研發，二者可形成互補協同優勢，公司在移動網絡游戲和網頁游戲的開發、發行、運營方面的業務實力將得到較大增強。交易完成后，掌趣和標的公司原有的游戲研發團隊仍將保持獨立，各公司都有各自優勢游戲類型，將補齊公司對各類游戲的研發運營經驗。玩蟹科技和上游信息優勢是擅長研發卡牌和塔防類型游戲，掌趣在重度RPG 游戲、體育競技類游戲，動網先鋒在模擬經營類游戲具有成功的開發運營經驗。

　　3、掌趣相當于和騰訊之間搭建了兩個橋：分別是動網和上游（也做騰訊頁游市場），未來掌趣會加強騰訊市場拓展和合作，也會關注并積極準備微信游戲市場。動網和上游均是騰訊開放平臺3 星開發者（頂級），動網已在騰訊平臺成功運營《戰龍三國》和《屠龍戰神》等多款產品，對騰訊渠道有豐富經驗，上游憑借《塔防三國志》與騰訊也建立了良好合作關系。

　　中信證券： 星輝車模 收購組合拳打造互動娛樂產業鏈

　　我們認為星輝業績增長勢頭良好，“內容+營銷”模式逐漸成形，“玩具+游戲”娛樂產業布局繼續完善，且疊加近期“二胎概念”催化效應，估值有望持續提升，繼續看好公司在品牌、渠道和研發設計的競爭優勢以及互動娛樂產業鏈未來成長性。

　　民族證券：到燈塔去，不是重走美國有線電視60 年——樂視網300104

　　美國有線電視司法建設和技術變革60 年。從無線電視臺到有線電視臺——1）美國無線也是免費觀念根深蒂固，美國有線一開始就向用戶收費；用戶收費意識超越無線的計次收費，十分超前；2）美國無線也以地方公眾利益為由說服觀眾。如果50 年代是因為無線的城市覆蓋鞭長莫及給了有線生存空間，60 年代第二個十年，有線被要求義務轉播當地地面信號；禁止轉播遠地地面信號，很長時間沒有大城市賽事轉播權；沒有自辦節目，他們去好萊塢外購，與影院爭奪首映權，買下MLB 轉播權等；值得注意的是，美國有線的無線轉播費隨用戶收視費水漲船高，至今有線也并非全部轉播無線，有線拒絕提價并停播一些頻道的事時有發生；3）家庭影院與服務電氣公司簽署的“網絡聯營協議”奠定行業收費規范，成本共擔，收入分成；4）60 年代開始眾多技術突破，70 年代，以特納WTBS 為代表的有線商，勇于過渡性借用衛星技術，極力爭取廣告活下來；90 年代蓋茨力挺有線傳輸網絡數據，避免有線被衛視取代。

　　光大證券：中視金橋 (0623 HK) 估值不斷提升的 CCTV 廣告運營商

　　央視廣告經營模式有望持續。電視媒體憑借其公信力強、普及率高、受眾群體龐大等優勢在未來幾年仍將是廣告主廣告投放的首選媒體之一，而中央電視臺則是中國覆蓋范圍最廣、影響力最大的電視媒體。目前中央電視臺的廣告收入約有50%-60%來自于每年11 月的黃金廣告資源招標，30%左右則由廣告公司承包運營。央視核心廣告資源直營，其他資源由分銷商承包的廣告經營方式，能夠使其效率最大化并實現穩定增長，因而我們預計這一模式將會持續下去。

　　公司受益行業和央視廣告增長，且核心廣告資源銷售率逐年提升。我們認為公司主業——媒體資源運營業務的增長一方面受益于廣告行業及央視廣告的增長，另一方面則來自于公司購買的廣告資源銷售率的不斷提升。央視廣告的增長主要體現在廣告提價上，而公司廣告經營模式成熟，能夠充分轉嫁成本，廣告價格每年也有相應的提升；同時現有廣告資源多為上市募集資金后購入，經過了幾年的培育，銷售率逐步提高，預計今年全年核心廣告資源銷售率有望達80%，帶動公司銷售收入和毛利率提升。

　　國泰君安：云南旅游 重組方案如期獲批 后續整合更值期待

　　后續資產注入預期明朗，公司有望成集團旅游資產整合平臺。我們注意到，集團體內仍有酒店業務的昆明飯店、云南飯店和昆明翠湖賓館，旅行社業務的云南省中國旅行社、云南海外國際旅行社，地產業務的大理世博城、翡翠城和龍翔地產，以及景區業務相關的轎子山（土地權屬問題不能注入）、元陽哈尼梯田（世界文化遺產）和麗江老君山風景區（世界文化遺產/國家級風景名勝區）等諸多優質資產，而重組報告書中明確表示“云南旅游作為世博旅游集團旗下唯一的旅游業上市公司，是世博旅游集團旅游板塊的產業整合平臺。世博旅游集團有意實現旅游資源的整體上市，借助資本市場加快產業整合步伐，做大做強旅游產業。”我們判斷，公司將成為集團相關旅游資產的整合平臺，后續資產注入預期十分明確。集團體外優質旅游資產眾多，公司作為云南省唯一省級旅游上市公司平臺，未來存在更多想象空間。云南省旅游資源豐富，實際控制人云南省國資旗下共有三大文化旅游投資平臺，除大股東以外的另兩大平臺——云旅投和云文投亦有諸多優質旅游資產。三大平臺景區有望發揮運營協同效應。

　　民生證券：尋找異次元的投資機會——傳媒?觀察”系列之國際手游標桿分析

　　1、2013年年初～2013年9月，GungHo的市值從近60億元人民幣一路飆升至超500億元人民幣，創下增幅超9倍的行業紀錄；同期EA和任天堂市值增幅僅為85%和30%。GungHo市值攀升的核心動力源自《智龍迷城》（Puzzle&Dragons），據悉其1～4月份單月收入最高達1億美金，目前游戲的全球用戶已達2000萬。2、《智龍迷城》成功原因分析：全方位精心布局，借鑒與創新兼并。（1）公司通過移植多款優秀游戲成功精髓，對游戲進行玩法創新。GungHo借鑒Alex Kuptsov《Dungeon Raid》，以及Infinite Interactive《Puzzle Quest（戰神的挑戰）》游戲的成功經驗，確定了將“消除與RPG結合”作為游戲的核心玩法，將游戲設臵成使用消除游戲的形式進行戰斗的RPG養成游戲；（2）捕捉市場熱點，確定卡牌主題類型。公司敏銳覺察到卡牌游戲在社交游戲平臺、智能機平臺上交替走紅的趨勢；參照知名手游開發商Konami的游戲《Dragon Collection》（龍之收藏）的成功經驗，將卡牌收集類游戲作為業務重點，為游戲的走紅奠定根基。多樣化的卡牌題材，一方面豐富了游戲的內容，另一方面為游戲后期的市場合作與推廣提供了基礎。3、立足日本放眼全球，借收購充實研發實力。2013年10月，GungHo聯合日本軟銀收購Supercell的51%股權，為其獲得多款手游產品、拓展全球市場奠定堅實基礎。