瘋狂的資本泡沫退去 留給影視行業怎樣的背影？

　　“寒冬”車墩見聞| 瘋狂的資本泡沫退去，留給影視行業怎樣的背影？

　　A面：今年1-10月，全國電視劇拍攝制作備案公示劇目共967部，38339集。2017年電視劇市場規模達到460 億元。

　　B面：從2015年6月的高點至今，電視劇公司的股價跌幅多數超過50%。

　　影視行業深陷冰火AB面，到底哪一面更真切？央視財經記者走進車墩影視基地尋找答案。

　　車墩見聞

　　在影視基地，業內人士告訴記者，車墩影視基地拍攝的電視劇數量今年略有增長。

　　上海影視樂園總經理 張彪：現在已經在拍的和完成拍攝任務的影視劇已經有87部，去年是79部，有略微提升。

　　群眾演員依舊在影視基地追夢，他們透露目前每天的工資為70元，相比一兩年前漲了20元↓↓

　　影視制作公司現狀

　　從影視基地，轉場到后方——影視制作公司，這里的現狀又是如何？

　　制作方的現金流壓力較大，在上下游關系上處于弱勢地位。成本端和收入端賬期的錯位對影視制作公司的現金流提出較大挑戰。

　　萬合天宜影視公司首席財務官 陳偉泓：從今年下半年開始，整個影視行業進入一個寒冬期了，它的表現就是資本的退潮，新開工項目的減少和庫存量的增加，主要原因就是過去幾年大量的熱錢涌入這個行業，但是影視行業生產好作品的能力并沒有顯著增加。

　　由于電視劇行業的獨特性，在回款和現金流方面較為緊張，資本此前的涌入也帶來了泡沫，疊加政策的收緊，電視劇行業相關數據，去年以來持續回調。

　　根據三季報數據，我國12家電視劇上市公司中7家經營現金流凈額為負數，在市值排名前五的公司中，華策影視、慈文傳媒、歡瑞世紀這類老牌電視劇公司的現金流情況不佳。

　　應收賬款方面，華策影視最多，超過44億元，12家公司的中位數在14億元左右。

　　平均應收賬款周轉率在0.7次左右，市值前五公司中華策影視、慈文傳媒，以及當代明誠高于平均值。

　　估值方面，當前影視公司的市盈率已經處于歷史低位，龍頭企業華策影視的市盈率僅23倍，市凈率2.3倍，電視劇公司近五年平均市凈率大多在5-7倍之間，而當前市凈率均不到3倍。分析師指出，由于現金流和回款的不確定性，疊加政策收緊，市場給予了很低的估值。

　　從2015年6月的高點至今，電視劇公司的股價跌幅多數超過50%。

　　申萬宏源傳媒高級分析師 顧晟：在強監管下，過去行業面臨所帶來一些非理性瘋狂增長的增速明顯放緩，電視劇公司的這種商業模式包括盈利的不確定性、現金流的問題、回款的問題，使得它產生了一定的估值折價。

　　毛利率方面，各公司的差異較大，在影視劇板塊市值前三公司中，今年三季度毛利率最高的是北京文化，最低的是華策影視，但與去年三季度相比，只有華策影視一家毛利率同比提升。

　　申萬宏源傳媒高級分析師 顧 晟：一方面依然要去把握電視劇公司的核心邏輯，也就是優質的生產能力，這是評價一個電視公司好與壞的根本；第二，從財務上來看，對于電視劇的回款、預售、庫存、商譽也要重視。

　　網劇規模逆襲

　　行業如何過冬？何時復蘇？新的增長點在哪？記者帶著這三個問題，繼續調查：

　　2017年網劇市場約258億，傳統電視劇市場約198億元，網劇市場規模不斷擴大，首次超過傳統電視劇市場，國產電視劇的海外市場規模約為5億元。

　　隨著網劇市場的爆發，網劇不再只是小打小鬧，單集制作成本大多達到百萬元以上，部分劇集甚至趕超傳統電視劇。

　　例如，《三生三世十里桃花》單集制作成本超過500萬元，《大唐榮耀》耗資2.6億，《香蜜沉沉燼如霜》《如懿傳》等影視劇總投資額均超過2億元，《武動乾坤》《斗破蒼穹》等網劇投資額號稱6億元。

　　分析師指出，傳統電視端對于電視劇的采購價格比較穩定，但是網絡端會對電視劇先進行評級，不同級別對應不同的采購價格，價格區間較大。

　　上海紐聯資產管理有限公司首席執行官 馬琳：網絡上，電視劇投資更多的還是會考慮到是不是頭部的團隊做，如果是頭部團隊做的，你會覺得問題不是特別大。然后網絡平臺是不是給你A或者S級的評級，如果是的話，基本上可能至少先保底。

　　這也體現出近兩年，各大視頻網站對于有爆款潛質的優質頭部內容的采購也在持續增加，例如，去年播出的《楚喬傳》網絡單集售價達到480萬，今年播出的《涼生我們可不可以不憂傷》單集網絡售價更是達到千萬。

　　而且除了平臺買斷式的合作模式，對于有的網劇，視頻平臺還會采取分賬模式，將廣告收入也分成給影視制作方，因而打造影視劇爆款的收益就會更高。

　　申萬宏源傳媒高級分析師 顧 晟：從給制作端的回報來看，根據愛奇異之前公布的一些數據，可能頭部的或者爆款的一些自制劇的內容，它的投資回報比應該是在400%的位置，也就是說500萬的成本對應2000萬的收入。

　　除了更高的投資收益率，對于投資方而言，網劇的資金回款也更加安全。一部電視劇的資金來源不僅有主要的制片方，還有產業資本和一些外部資本。

　　業內人士透露，傳統電視劇的回款周期比較長，現金流較為緊張，而網劇的回款較快，投資風險相對較小，因而現在更青睞去投資網劇。

　　上海紐聯資產管理有限公司首席執行官 馬琳：網劇的賬期也不會那么長，也沒有那么多的中間環節，基本上是能保障投資方回款的安全性。其實，投的一些電視劇和電影，現在為止，一年都結不到賬，明明賺錢也結不到賬，對我們來說，跟不賺錢也沒什么區別。

　　IP掘金路在何方

　　網劇市場的快速爆發也讓更多的影視公司投身網劇，而網絡視頻平臺也在進軍網劇市場、自制內容。除了內容本身，衍生品市場是否大有可為呢？

　　根據騰訊控股三季報，騰訊視頻訂購用戶達8200萬，同比增長79%，環比增長10%。

　　愛奇藝三季報顯示，愛奇藝付費用戶約7909萬。愛奇藝實現營收69億元，其中，會員服務收入約29億元，同比增長78%，占當季營收比為41%，首次超越廣告收入成為最主要的收入來源。

　　業內人士指出，視頻平臺打造爆款自制劇，一方面是爭搶頭部內容掌握主動權，另一方面付費用戶的增長能為平臺帶來直接的收入。

　　電視劇除了內容本身播出帶來的收益，衍生品市場也在迅速發展。服飾、首飾、日用品等都能運用上影視劇IP。

　　例如，今年的電視劇《延禧攻略》走紅后，相關的抱枕、手機殼、帆布袋隨之出現，甚至還推出了同款定制的手鏈、唇釉。

　　又例如《知否知否應是綠肥紅瘦》這部電視劇，聯合商家推出了定制版食品、郵票等衍生品。

　　業內人士指出，IP的加持會給商品帶來顯著的溢價，授權收入甚至可能超過影視作品播出的收入。

　　根據相關數據，中國IP銷售的總市場規模已經將近700億，排名世界第五，增速是世界平均增速的三倍。業內人士指出，開發IP市場重點在于精準定位、做出爆款。