經濟日報-中國經濟網北京2月15日訊 （記者 陳果靜） 2月15日下午，中國人民銀行舉行2019年1月份金融統(tǒng)計數據解讀吹風會。人民銀行辦公廳主任、新聞發(fā)言人周學東主持吹風會，貨幣政策司司長孫國峰、調查統(tǒng)計司司長兼新聞發(fā)言人阮健弘、金融市場司副司長鄒瀾出席吹風會，并回答了記者提問。
一、通脹的數據比較低，是不是有降息的可能？
孫國峰：首先要更加關注實際的貸款利率的變化，去年以來人民銀行采取了各種貨幣政策的措施，保持了流動性合理充裕，所以我們可以看到貨幣市場利率是下行的。債券市場比如說國債利率，收益率是下行的，企業(yè)債券利率都是下行的，貸款的利率走勢也是下行的，特別是在去年最后的四個月，貸款利率下行的態(tài)勢比較明顯，尤其是小微企業(yè)貸款利率是下行的。企業(yè)的融資成本是在下降的。另一方面，也要看到利率市場化的推進，兩軌合一軌，我們也在不同場合談到過這個問題，推動基準利率和存貸款的市場利率兩軌合一軌，這個過程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導作用，我想從實際的效果來看，以及從利率市場化推進的進程這兩個角度看，我們可以多關注實際的銀行的貸款利率的變化。
二、如何看待1月份貸款創(chuàng)歷史新高？
孫國峰：總體看，1月份貸款同比多增主要是由于宏觀調控加大逆周期調節(jié)力度、貨幣政策傳導出現邊際改善和一些季節(jié)性因素的影響。
2018年尤其是四季度以來，人民銀行積極采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導機制，包括：一是推動銀行發(fā)行永續(xù)債，以此為突破口，改善資本對銀行投放信貸的實質性約束；二是綜合運用定向降準、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現等措施，創(chuàng)設定向中期借貸便利（TMLF），在緩解部分銀行面臨的流動性約束的同時，設計激勵相容機制，引導金融機構加大對實體經濟的支持，擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放；三是研究推動利率逐步“兩軌合一軌”，疏通央行政策利率向信貸利率的傳導，緩解利率約束。這些措施的效果正在顯現，貨幣政策傳導也出現了邊際改善，金融對實體經濟的支持力度加大。
同時，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭取“開門紅”的經營傳統(tǒng)。從歷史規(guī)律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬億元，是當年貸款投放最多的月份，今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經濟的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”。考慮到春節(jié)因素，應把1、2月份甚至一季度的數據統(tǒng)籌考察，不宜對單月數據過度關注。
三、穩(wěn)健貨幣政策的取向是否發(fā)生了變化？
孫國峰：穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變。“穩(wěn)健”是貨幣政策的工作原則和指導思想，強調了貨幣政策要以穩(wěn)為主，堅持穩(wěn)中求進總基調，既要有效實施逆周期調節(jié)，也要把握好度。具體來看，貨幣條件要與保持經濟平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。要根據保持經濟穩(wěn)定增長和防范系統(tǒng)性風險的要求，實現總量適度，優(yōu)化信貸結構，同時還要兼顧外部均衡，在多目標中把握好綜合平衡。
從貨幣政策流動性供給操作看，節(jié)奏較為平穩(wěn)，并且與激勵機制相結合，2019年1月份降準考慮置換中期借貸便利后凈釋放長期資金約3000億元，且分兩次實施，既考慮了與春節(jié)前現金投放形成對沖，避免造成流動性淤積，也考慮了繳稅、年初信貸增長、地方債提前發(fā)行等流動性需求因素。
從總量看，廣義貨幣和社會融資規(guī)模合理增長，根據形勢發(fā)展變化，體現了逆周期調節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，談不上“放水”；從信貸結構看，主要是加大對小微、民營企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術制造業(yè)的中長期貸款明顯加速，金融服務實體經濟的質量提升，促進經濟結構轉型升級；同時，較好地處理好了內外部平衡的關系�？偟膩砜�，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經濟的經驗。
四、1月份“高等級債熱銷，民企債券遇冷”怎么看？
鄒瀾：近期，有觀點認為2019年1月份信用債發(fā)行呈現出“高等級債熱銷、民企債遇冷”的態(tài)勢。對此我們分析后認為：
總體上，1月份信用債發(fā)行態(tài)勢繼續(xù)向好。2019年1月，公司信用類債券發(fā)行約9500億元，環(huán)比增長17.7%，同比增長165%，延續(xù)了2018年11月以來較好的發(fā)行態(tài)勢。
中低評級信用債發(fā)行及凈融資進一步改善。2019年1月，AA級及以下級別公司信用債發(fā)行1028億元，環(huán)比增長28.1%，占全部公司信用類債券的比重為10.84%，分別較2018年12月和2018年全年提升0.98個百分點和0.76個百分點；此外，本月AA級及以下級別公司信用類債券凈融資約為93億元，近半年來首次由負轉正。
1月份民營企業(yè)債券發(fā)行量環(huán)比略有下降，但仍為2017年以來同期較高水平。2019年1月，民營企業(yè)債券發(fā)行604億元，較2018年12月雖略有下降，但同比看，2019年1月民營企業(yè)債券發(fā)行量分別較2017年、2018年同期增長51%和60%，仍為2017年以來同期較高水平。此外，今年以來，民營企業(yè)資產支持證券發(fā)行規(guī)模進一步提升，為民營企業(yè)融資提供了資金補充。
綜上，我們認為今年1月份信用債發(fā)行整體形勢向好，中低評級和民營企業(yè)債券融資形勢均有所改善，但高等級債券受歡迎程度更高，顯示了債券市場流動性合理充裕，投資者信心整體有所恢復的態(tài)勢。
五、票據融資增長快是套利嗎？
鄒瀾：個別的現象難免是有的，我們也在密切關注。
總體來說，我們覺得票據融資增長是跟這幾個因素有關：
2019年1月，銀行承兌匯票承兌余額10.48萬億元，同比增速23.24%；票據融資余額6.3萬億元，同比增速60.6%，占各項貸款比重4.51%，同比上升1.32個百分點。1月份，票據融資增長較快，與以下因素有關：
一是在票據融資利率下行的背景下，企業(yè)票據融資的意愿增強。相對貸款和其他融資方式，票據期限短、便利性高、流動性好，是中小企業(yè)的重要融資渠道。同時，再貼現政策加大信貸結構的引導優(yōu)化，票據對中小微企業(yè)的支持力度進一步加大。目前，使用票據融資的企業(yè)中，中小微企業(yè)占比超過六成。
二是票據在解決賬款拖欠方面的優(yōu)勢進一步凸顯。隨著票據融資便利性提高、融資成本降低，票據流轉加快，大量企業(yè)通過簽發(fā)和轉讓票據解決賬款拖欠和資金周轉問題。據統(tǒng)計，已簽發(fā)的銀行承兌匯票中，中小微企業(yè)的比重為62%。
三是1月份票據融資增長較快也有一定的季節(jié)性因素，從歷年數據來看，年初票據業(yè)務增長量一般高于全年平均值。
六、影子銀行數據增長會否持續(xù)？
阮健弘：首先，我說一個概念上的問題。委托貸款和信托貸款我們統(tǒng)稱表外融資，而非影子銀行。您的問題我感覺更大程度上說的是表外融資情況。第一，2017年下半年到2018年，受結構性去杠桿影響，表外融資經歷了快速回落。從數據趨勢來看，預計表外融資增速雖仍在下降，但降幅會有所收窄。
七、M1增速放緩是否意味著企業(yè)流動性惡化？
阮健弘：從我們的5000戶企業(yè)調查監(jiān)測數據來看，企業(yè)流動性狀況并未惡化。
孫國峰：從貨幣政策的角度來考慮，主要關注M2廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模，因為從經濟變量之間的關系來看，廣義貨幣供應量與經濟增長和物價的關系更為密切，這也是為什么央行選擇M2作為信貸指標。M1是觀測性的指標，也可以分析其變動的原因，但與M1和經濟增長和物價的關系沒有那么穩(wěn)定，這也是全球各個中央銀行都沒有把M1作為貨幣政策中介目標的重要原因，分析M1的同時，不代表貨幣政策要為此做出什么樣的調整，重點是觀察廣義貨幣供應量M2和社會融資規(guī)模。
八、央行資產負債表中“其他資產”的變動原因是什么？
阮健弘：央行資產負債表中的“其他資產”，是未單獨列示的資產科目集合，主要是一些雜項資產項目和應收暫付項目。年底時，這些項目中有不少會有季節(jié)性變動的特點。待年末時點過去后，這些季節(jié)性變動會減弱或消除。
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