央行開展2674億元定向中期借貸便利操作 貨幣政策操作更傾向結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　□ 操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定

　　□ TMLF有利于加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營和小微企業(yè)的支持力度

　　4月24日，中國人民銀行開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，規(guī)模為2674億元，期限為一年。TMLF操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。

　　TMLF，也就是大家口中的“特麻辣粉”，是央行2018年12月19日創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，其根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向央行提出申請(qǐng)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次TMLF操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定。操作到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實(shí)際使用期限可達(dá)到3年。

　　就在此前一天，4月23日有市場(chǎng)傳言稱：央行25日（周四）起擬對(duì)部分農(nóng)商行及農(nóng)信社等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。央行連夜辟謠稱，該消息不屬實(shí)，央行目前并沒有新的定向降準(zhǔn)政策。這已經(jīng)是央行本月以來對(duì)降準(zhǔn)的第2次辟謠，上一次是在4月2日。

　　在此次TMLF操作后，疊加央行兩度辟謠，又連續(xù)多個(gè)交易日進(jìn)行逆回購操作并開展MLF操作，市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期已經(jīng)基本落空。

　　貨幣政策操作則更傾向于結(jié)構(gòu)性調(diào)整。“TMLF就是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和安排。”中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，這有利于加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營和小微企業(yè)的支持力度。

　　4月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了4條支持小微企業(yè)發(fā)展的措施，并強(qiáng)調(diào)，確保今年小微企業(yè)貸款余額增長30％以上、小微企業(yè)信貸綜合融資成本在去年基礎(chǔ)上再降低1個(gè)百分點(diǎn)。

　　溫彬認(rèn)為，在這一背景下，央行進(jìn)行2674億元“特麻辣粉”操作，一方面可以引導(dǎo)中小金融機(jī)構(gòu)把信貸資金投放到民營和小微領(lǐng)域；另一方面，“特麻辣粉”的利率要比MLF低15個(gè)基點(diǎn)，這也有助于降低中小金融機(jī)構(gòu)的資金成本，引導(dǎo)他們最終降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

　　在當(dāng)前背景下，溫彬認(rèn)為，接下來，貨幣政策操作會(huì)更加謹(jǐn)慎。一方面，部分城市房地產(chǎn)調(diào)控有所放松，房價(jià)有回升壓力；另一方面，下半年豬肉價(jià)格可能上漲較多，這也會(huì)對(duì)通脹帶來壓力。

　　4月23日和4月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部兩次發(fā)布會(huì)上，都傳達(dá)出了同一個(gè)信號(hào)——豬肉價(jià)格下半年將上漲，幅度約為70%。CPI在今年一季度也明顯走升。3月份，CPI同比上漲2.3%，同比漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，是時(shí)隔4個(gè)月后再次進(jìn)入“2時(shí)代”，也創(chuàng)下了近5個(gè)月的同比漲幅高點(diǎn)。

　　4月22日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，貨幣政策要松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　溫彬認(rèn)為，從二季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，外部環(huán)境存在不確定性，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行的壓力也仍然存在。因此從宏觀政策的角度而言，要保持政策的穩(wěn)定性，貨幣政策仍要繼續(xù)保持穩(wěn)健的基調(diào)。

　　在穩(wěn)健的基調(diào)之下，工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，判斷央行政策走向也不能過于依賴公開市場(chǎng)操作的規(guī)模�！霸谛碌睦�率傳導(dǎo)機(jī)制下，價(jià)格型調(diào)控取代數(shù)量型調(diào)控是大勢(shì)所趨�！背虒�(shí)認(rèn)為，當(dāng)前，央行不得不更加審慎地使用公開市場(chǎng)操作，導(dǎo)致數(shù)量信號(hào)在方向、力度、頻率上的同時(shí)淡化。與此同時(shí)，央行也在修復(fù)價(jià)格信號(hào)的調(diào)節(jié)功能。

　　程實(shí)認(rèn)為，央行將利率市場(chǎng)化改革視為降低小微、民營企業(yè)融資成本的治本之策，因此“利率并軌”仍將穩(wěn)步推進(jìn)。通過調(diào)降公開市場(chǎng)操作利率修復(fù)價(jià)格信號(hào)，既能夠完成“利率并軌”的前期鋪墊，又將助力“穩(wěn)增長”加碼，將是2019年貨幣政策的關(guān)鍵平衡點(diǎn)之一。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 陳果靜)