易憲容 青島大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長
受美國股市接連創(chuàng)新高的帶動(dòng),加上國內(nèi)股市“慢牛”格局珊珊不來,從而使得國內(nèi)大量的資金流入香港市場。由此香港恒生指數(shù)昨天(2月15日)一度突破24000點(diǎn)心理大口,高見24067點(diǎn),觸及2016年9月高位,最終報(bào)收23994點(diǎn),升1.23%;香港H股指數(shù)報(bào)收10436點(diǎn),漲1.77%。在香港重磅股及國內(nèi)銀行股造好下,全日大市成交金額達(dá)1110億元水平,與2016年9月9日的活躍水平相同,當(dāng)時(shí)大市曾經(jīng)升見24368點(diǎn)高位。
以往香港股市的成交量只要突破到了1000億元后,大都會(huì)出現(xiàn)見頂或見底趨勢。但是這次的情況與以往有很大不同,目前市場出現(xiàn)一個(gè)Big is beautiful(越大越美麗)格局。昨天出現(xiàn)了國內(nèi)銀行及香港銀行、騰訊、港交所等重磅股造好,整個(gè)香港股市出現(xiàn)完全不同的格局。比如,單是21只國內(nèi)銀行股就錄得192億港元成交。農(nóng)行銀行飚升6.1%,僅次于2015年4月13日“大時(shí)代”期間錄得6.3%的單日升幅。建設(shè)銀行昨天成交額高達(dá)62億元,冠絕港股,股價(jià)上漲5%,是2016年2月15日后最高。其他的國內(nèi)銀行也都創(chuàng)一年來新高。同時(shí),港交所的股價(jià)也重上200元大關(guān),昨天報(bào)收202元,漲幅達(dá)2.1%。這也預(yù)示香港股市的一個(gè)新時(shí)代來臨。
可見看到,如果以2016年12月28日香港恒生指數(shù)21488點(diǎn)計(jì)算,至今累積升幅超過2500點(diǎn),上漲幅度達(dá)到11.7%,冠絕全球。更為重要的是,無論國際投資銀行摩根斯坦利的分析師還是中國興業(yè)證券分析師都認(rèn)為香港股市將進(jìn)入一個(gè)“大時(shí)代”。前者認(rèn)為香港恒生指數(shù)將飚升了30500點(diǎn),后者認(rèn)為香港股市將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)5年大牛市。
至于這一波香港股市的持續(xù)上漲,或香港股市將進(jìn)入一個(gè)5年的大牛市,興業(yè)證券的張憶東分析認(rèn)為,主要在到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了中后期,進(jìn)入到L形一橫的平穩(wěn)期,雖然國內(nèi)需求會(huì)弱,但對財(cái)富配置要求上升,這就像美國的80至90年代或亞洲的2000年代,得于全球化配置的起點(diǎn)。而目前國內(nèi)高凈值投資者的海外資產(chǎn)配置比例僅5%,遠(yuǎn)低于國際的24%水平。
所以,在中國嚴(yán)控資本外流,外匯管制比較嚴(yán)厲的情況下,通過“港股通”這個(gè)渠道讓國內(nèi)居民的資產(chǎn)全球化配置,這樣既可滿足國內(nèi)居民海外投資的要求,也能夠達(dá)到監(jiān)管當(dāng)局防止資本外逃的要求。因?yàn)楦酃赏ǖ拈_通不僅可以讓國內(nèi)投資者無縫對接購買香港的股票,也讓香港股市成了與中國A股互聯(lián)互通互補(bǔ)的共同市場。
也就是說,在張憶東看來,香港股市之所以會(huì)出現(xiàn)未來5年的大牛市,最為重要的原因是國內(nèi)居民在資本管制下資產(chǎn)如何全球配問題。因?yàn)椋笆畮啄辏捎谥袊康禺a(chǎn)市場暴漲,讓一批居民在這波房地產(chǎn)價(jià)格暴漲過程中財(cái)富得到迅速增長及積累。面對短期內(nèi)快速積累的財(cái)富,國內(nèi)居民感覺到國內(nèi)投資機(jī)會(huì)會(huì)不如早幾年,而是投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來越高。無論是中國房地產(chǎn)市場還是中國股市都是如此。如何把已經(jīng)積累的財(cái)富放在更為安全的地方,降低風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)的全球化配置也成了國內(nèi)居民最為重要的一種選擇。
特別是從2015年811人民幣匯率改革以來,人民幣匯率由單邊升值逆轉(zhuǎn)為單邊貶值更是推動(dòng)了國內(nèi)居民資產(chǎn)全球化配置的熱潮。再加上2016年國內(nèi)熱點(diǎn)城市的房地產(chǎn)調(diào)控,國內(nèi)不少居民已經(jīng)感覺到房地產(chǎn)投資也面臨著風(fēng)險(xiǎn),而中國A股受2015年大起大落的波動(dòng),中國投資者對A股的信心正在恢復(fù)過程,這些都是推動(dòng)國內(nèi)居民資產(chǎn)全球配置的重要因素。所以張憶東的分析基本上是符合當(dāng)前的實(shí)際情況。
可以說,2016年無論大量的資金涌入香港市場購買香港股票,還是購買保險(xiǎn)及黃金,基本上的情況都是如此。有了2016年的比較,這股潮流更是會(huì)洶涌。截至今年2月14日止的首一個(gè)半月,通過“港股通(滬)”流入香港股市的資金為304.06億元,通過“港股通(深)”流入的資金達(dá)到74.92億元,兩者金額合計(jì)達(dá)378.98億元。而也這正是香港股市快速上漲的最大動(dòng)力。所以張憶東的分析基本上是靠譜的,但香港股市是否會(huì)出現(xiàn) 一個(gè)5年大牛市還得觀察,不可貿(mào)然下結(jié)論。
因?yàn)椋拖愀酃墒斜旧淼膬?yōu)勢而言,中國A股是無法比擬的。比如說,香港股市基本上是一個(gè)成熟的市場,她有市場化的信用關(guān)系、比較健全的法律制度、比較有效的市場價(jià)格機(jī)制、及保護(hù)投資者的制度安排,這些方面估計(jì)中國股市未來20年都不一定能夠建立起來的。所以,投資香港股市可判斷、可分析、可研究等通過理性的方式來進(jìn)行,但中國A股這些方面則不具備。特別是在人民幣貶值預(yù)期不改變及AH股價(jià)差大的情況下,更是給中國投資者一個(gè)資產(chǎn)全球化配置最好的選擇。
但是香港股市最大的問題及風(fēng)險(xiǎn)是,一是香港股市是否會(huì)A股化,這是目前香港市場最擔(dān)心的問題;二是人民幣匯率未來趨勢如何,如果人民幣匯率重新回到單邊升值之路,投資香港股市當(dāng)然存在巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn);三是香港股市是一個(gè)完全開放的國際化市場,全球投資銀行種種大鱷對這個(gè)市場虎視眈眈。無論是論經(jīng)驗(yàn)與實(shí)力,國內(nèi)的投資者及機(jī)構(gòu)都還不是其對手。所以如果不是好的投資舵手,在香港股市隨時(shí)會(huì)有翻盤的危險(xiǎn)等。所以國內(nèi)投資者進(jìn)入這個(gè)市場得全面歷練自身,否則會(huì)同樣會(huì)面臨大的風(fēng)險(xiǎn)。
總之,就目前的情況,對于中國投資者來說,香港股市應(yīng)該是一個(gè)資產(chǎn)配置全球化最好的市場。如果國內(nèi)投資者真正認(rèn)識(shí)到這個(gè)市場重要性,一個(gè)14億人口所面臨的香港市場,要造就繁榮或打造幾年的牛市,確實(shí)是并非幻想。就如中國居民香港自由行政策啟動(dòng)很快就帶香港走出困境一樣,有港股通這個(gè)好的投資渠道同樣會(huì)造就香港股市“大時(shí)代”的來臨。現(xiàn)在的問題是香港股市、香港監(jiān)管者、及中國投資者準(zhǔn)備好了嗎?(此文經(jīng)作者易憲容授權(quán)發(fā)布)