10月11日，中信建投證券發布研報指出，2019年上半年閱文集團(0772.HK)的在線閱讀業務仍會保持穩定增長，尤其是免費閱讀業務的推出更有助于公司內容庫的整體投資回報率。與此同時，得益于網絡文學IP價值的可開發度，閱文集團攜手新麗傳媒將會有更多表現空間。而目前閱文集團與漫威相比擁有更多的優質IP，未來表現值得期待。中信建投指出，閱文集團目前處于被低估狀態，因此首次覆蓋給予“買入”評級。
研報指出，雖然2019上半年閱文集團在線閱讀業務的平均月付費用戶及ARPU值雙雙下滑，但監管政策只是短期影響，隨著頭部作品的陸續完成、修正并重新上架，在線閱讀業務必將迎來回暖。同時，在擁有強大作品資源庫的基礎上，閱文集團的免費閱讀業務將更具競爭力，有助于提高公司內容庫的整體投資回報率，產生更高的用戶生命周期價值。
除了國內的資源優勢，中信建投認為，閱文集團的網文出海業務也是公司未來增量所在。自2017年推出主打歐美市場的Webnovel網站獲得了飛速的發展后，閱文集團還投資了韓國網文網站Munpia，并在2019年先后與傳音控股、新加坡電信建立合作關系，將中國網絡文學推廣至非洲和東南亞地區。近日，閱文集團還參加了中加國際電影節，進一步促進中加文化交流，帶動網絡文學更好、更快地出海。
在網絡文學IP開發方面，近年來國內已授權改編影視、游戲、動漫、話劇、有聲讀物等產品形態的網絡文學作品大部分都來自閱文集團，包括《斗破蒼穹》、《瑯琊榜》、《擇天記》、《全職高手》、《將夜》等數十部超人氣作品，閱文集團也成為了國內文化創意產業極具影響力的主要IP源頭。同時，由于去年收購了新麗傳媒，閱文集團加強了自己的IP開發能力，能夠加大其在IP開發過程中的話語權，進一步實現網文IP的長期價值。據悉，截至2019年6月30日，閱文集團版權運營收入同比大增280.3%至12.2億元。
今年以來，閱文集團推出的《斗破蒼穹特別篇2：沙之瀾歌》付費播出首日點擊量迅速破億，口碑高啟。受此帶動，閱文動畫提前實現了點擊量破百億的計劃。旗下經典玄幻IP《誅仙》也出品了第一部大電影《誅仙1》，并取得了票房突破四億的不錯成績。中信建投指出，閱文集團在IP源頭的優勢將為公司的長遠發展提供堅實基礎，隨著后續更多IP的深入開發，相信將有更多的網文改編動畫、改編大電影甚至手游出現，閱文未來的表現值得期待。
在閱文未來戰略目標方面，研報也指出了“中國漫威”的可行性。目前，漫威宇宙已擁有8000多個漫畫形象和角色，而閱文集團擁有780萬位平臺作家，作品總數達到1170萬部，其優質IP儲備量上遠超漫威。隨著國內影視產業工業化水準的提升，閱文集團應該加速完成工業化、系統化的IP培育流程，構建版權開發工業化的體系，如此一來，公司的IP資源必將釋放出更大的能量。
閱文中報顯示，公司2019年上半年總營收29.7億元人民幣，同比增長30.1%;毛利16.2億元人民幣，同比增長35.5%。其中，在線業務收入16.6億元，版權運營收入同比大增280.3%至12.2億元。
閱文集團聯席CEO吳文輝表示：“閱文集團至今繼續保持在中國網絡文學市場的領先地位，以版權為中心的變現模式，現在還涉及在線閱讀、影視制作、動畫聯合制作及網絡游戲運營。此外，集團還儲備了多個版權改編項目。相信這些舉措將促進公司的長期發展，并有助為下游合作伙伴創造價值。”
（責任編輯：張雪）
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