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      “中國金融危機論”系危言聳聽

      2018年10月25日 06:36   來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》   

        長期以來,由于直接融資并不發(fā)達,我國以間接融資為主的社會融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因 去杠桿、防風(fēng)險已成為經(jīng)濟運行中的重要任務(wù),一系列政策正有序推進,宏觀杠桿率增速明顯放緩

        近年來,國內(nèi)外對中國債務(wù)問題的擔憂持續(xù),有些人認為中國杠桿率上升速度過快,高杠桿帶來的后果將十分嚴重,甚至引發(fā)債務(wù)危機或金融危機。近年來,一些國際機構(gòu)也對中國杠桿率快速增長表示擔憂,認為危機一觸即發(fā)。

        客觀地看,2008年國際金融危機以來,我國杠桿率的確增長較快。其中,企業(yè)杠桿率增速較高,也是引發(fā)擔憂的原因之一。國際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)顯示,我國非金融企業(yè)部門杠桿率由2008年的96%上升至2016年的166%。

        需要指出的是,這些問題有一定的階段性特點與特征。長期以來,由于直接融資并不發(fā)達,我國以間接融資(也就是銀行信貸)為主的社會融資結(jié)構(gòu)成為推高杠桿率的重要原因。我國間接融資占比長期在70%以上,近年來這一比例更呈現(xiàn)逐步抬升趨勢,目前占比已高達90%以上。相較之下,美國、日本等主要發(fā)達國家企業(yè)融資以股權(quán)融資為主,債務(wù)性融資占比均不及三分之一。

        同時,企業(yè)杠桿率較高則主要集中于國有企業(yè)。中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國發(fā)展研究基金會副理事長劉世錦認為,這與國有企業(yè)和平臺公司曾在一定程度上承擔政府職能等因素有關(guān)。

        另外,過去10年,隨著房地產(chǎn)市場發(fā)展、城鎮(zhèn)化進程提速,我國貨幣化進程加快。隨之而來的是企業(yè)和個人杠桿率快速抬升。隨著金融市場深化發(fā)展,“影子銀行”業(yè)務(wù)在監(jiān)管的“空白地帶”出現(xiàn),其加杠桿行為也成為杠桿率上升的推手。

        不過,這些問題雖然存在,但從根本上看,并沒有危及中國經(jīng)濟根基,也不可能引發(fā)金融危機,那些“中國金融危機論”實在危言聳聽。近幾年,我國杠桿率快速上升早已引起有關(guān)部門關(guān)注,去杠桿、防風(fēng)險已成為經(jīng)濟發(fā)展運行中的重要任務(wù),一系列去杠桿政策正有序推進,宏觀杠桿率增速明顯放緩。

        “杠桿率確實企穩(wěn)了。”摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強向經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示,據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計,當前中國宏觀杠桿率穩(wěn)定在285%左右,增速已經(jīng)企穩(wěn),不再像前幾年那樣快速上升。

        總體來看,2017年以來我國宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩。2017年杠桿率比2016年高2.4個百分點,增幅比2012年至2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點。2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個百分點,增幅比去年同期收窄1.1個百分點。

        值得關(guān)注的是,我國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率已明顯回落。2017年企業(yè)部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點,2018年一季度企業(yè)部門杠桿率比上年同期低2.4個百分點,預(yù)計2018年企業(yè)部門杠桿率比2017年有小幅下降。雖然住戶部門,也就是個人杠桿率持續(xù)上升,但上升速率出現(xiàn)邊際放緩。截至2018年5月末,居民貸款增速連續(xù)13個月回落,從2017年4月份的峰值24.7%降至今年5月份的19.3%。

        近日,中國人民銀行行長易綱表示,目前宏觀杠桿率穩(wěn)住了,國有企業(yè)的杠桿率持續(xù)下降,地方政府的負債可控,國際收支大體平衡,金融風(fēng)險總體可控。

        更為重要的是,隨著經(jīng)濟逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段,我國杠桿率高速上升的階段已經(jīng)過去。劉世錦認為,高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵是要提高全要素生產(chǎn)率,更多地關(guān)注就業(yè)、企業(yè)盈利、發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性等指標,不能再通過人為抬高杠桿率追求過高的增長速度,這將在宏觀上帶動杠桿率下行。同時,我國商品和要素領(lǐng)域的貨幣化程度已經(jīng)較高,伴隨著人口老齡化的加劇,城鎮(zhèn)化進程趨緩,貨幣化過程也將減速,在杠桿率上會有所顯現(xiàn)。此外,金融監(jiān)管加強、金融市場逐步完善,影子銀行等導(dǎo)致杠桿率上升的狀況將會有較大改觀。在地方政府債務(wù)約束加強、去產(chǎn)能取得重要進展、供求缺口收縮、企業(yè)盈利能力和可持續(xù)性增強等因素的共同作用下,未來我國杠桿率將總體趨穩(wěn),并逐步有序降低。

        在杠桿率穩(wěn)中趨降、經(jīng)濟基本面總體平穩(wěn)的環(huán)境下,我國有能力守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。不過,當前國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜多變,在此情況下,應(yīng)始終對風(fēng)險保持高度警惕,努力練好“內(nèi)功”,增強風(fēng)險“抵抗力”。(經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜)

      (責任編輯:符仲明)

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