經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京9月7日訊(記者周琳)今年上半年,權(quán)益類基金持股比例整體下降,債券配置比例整體上升,這固然有基礎(chǔ)市場本身調(diào)整的關(guān)系,但更多的是因為基金主動“抱團”避險,選擇增配固定收益類資產(chǎn)——
隨著公募基金2018年中期“成績單”披露完畢,這些金融市場的資金“大咖”們也將各自持倉風(fēng)格公之于眾。上半年,基金一邊“吃藥”一邊“喝酒”的趨勢有所加強,而權(quán)益類產(chǎn)品除了整體增配“大消費”概念股之外,對家電、電子信息、商超等輕資產(chǎn)行業(yè)有所青睞。反而是在商品期貨市場風(fēng)生水起的鋼鐵、有色金屬、化工等“黑色系”板塊并勾起基金的購買欲望。
若將股市的投資風(fēng)格放到大類資產(chǎn)配置框架里考量,上半年基金其實并不喜歡炒股,而是熱衷于買債券,配置風(fēng)格遵循“債強于股”的特征。
如何看待基金投資風(fēng)格的變化?投資者下半年又該如何配置股票、債券、商品等大類資產(chǎn)?
持股比例下降
債券配置增加
新時代證券統(tǒng)計顯示,今年二季度公募基金持股比例環(huán)比小幅下降。從持倉基金類別看,二季度普通股票型基金和偏股混合型基金持股比例分別為87.96%和83.46%,相比一季度分別下降1.13個和2.01個百分點。
從具備可比數(shù)據(jù)的780只權(quán)益型基金看,基金持股比例集中在85%至95%區(qū)間,占比達51.92%。其中,持股比例在90%至95%區(qū)間的基金個數(shù)大幅下降,占比由34.06%下降至25.90%,下降8.16個百分點。
招商證券分析師謝亞軒表示,今年上半年,外部市場因素不確定性加大,疊加國內(nèi)金融去杠桿、上市公司業(yè)績調(diào)整等因素,導(dǎo)致股市在一季度大幅回落后,在二季度仍未見起色。從結(jié)構(gòu)上看,原本在一季度獨立于大盤探底回升的創(chuàng)業(yè)板,二季度轉(zhuǎn)而掉頭下跌,跌幅反而高于大盤。這是公募基金持股比例整體下降的重要原因之一。
從持倉市值風(fēng)格看,主板及中盤股最受基金青睞。新時代證券統(tǒng)計,基金二季度股票持倉占比中主板回升,中小板小幅下降,創(chuàng)業(yè)板微升。主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板在二季度持股環(huán)比分別變化1.11%、0.29%和-1.40%。目前,按照基金存量持股分布看,基金仍超配中小創(chuàng),低配主板。
從市值角度看,主板、中小板200億元至500億元市值區(qū)間獲得基金增持幅度最大,50億元以下、500億元以上市值區(qū)間均表現(xiàn)為減持。創(chuàng)業(yè)板受本身市值分布影響,100億元至200億元的市值區(qū)間獲得增持比例較大。可見,上半年中盤股是基金加倉的主要方向之一,尤其是主板的中盤股獲得更多青睞。
從大類資產(chǎn)配置角度看,基金公司持有的股票市值繼2017年四季度之后再度下滑,股票市值占資產(chǎn)配置總值的比重已是連續(xù)5個季度下滑。相比較而言,基金持有債券市值從2017年三季度開始持續(xù)快速上升,截至2018年上半年,基金持有的債券已突破5萬億元大關(guān),側(cè)面驗證了目前基金配置風(fēng)格“債強于股”的特征。
新時代證券分析師樊繼拓表示,今年上半年權(quán)益類基金持股比例整體下降,債券配置比例整體上升,固然有基礎(chǔ)市場本身調(diào)整的關(guān)系,也離不開在外部因素及市場波動下,基金主動“抱團”避險選擇增配固定收益類資產(chǎn)的考慮。上半年,場內(nèi)貨幣基金、互聯(lián)網(wǎng)“寶類”產(chǎn)品在收益下降的情況下,依然獲得部分金融機構(gòu)大額申購,正是因為貨幣基金有現(xiàn)金管理及“大資金”避風(fēng)港等重要功能。
減持金融板塊
繼續(xù)“吃藥喝酒”
從行業(yè)板塊看,上半年基金加倉消費,減倉制造、金融板塊。上半年,消費、成長板塊持倉環(huán)比分別提升4.32%、2.58%,制造、金融和地產(chǎn)建筑板塊倉位分別下降2.57%、2.22%和1.87%。
國信證券統(tǒng)計顯示,整體來看,基金二季度持股的行業(yè)分布更加集中,整體行業(yè)配置仍延續(xù)一季度的思路。一是繼續(xù)“吃藥喝酒”。從持倉占比看,基金目前持倉最大的行業(yè)仍是醫(yī)藥生物,占比達15.9%;其次是食品飲料,占比達13.8%,其中白酒占“大頭”。電子信息、家用電器和計算機占比也均在5%以上。而綜合、鋼鐵、采掘、紡織服裝和建筑裝飾持股占比仍較低,均低于1.0%。
國信證券分析師燕翔表示,從上半年相對持股比例看,持倉的食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器和電子信息等行業(yè)的占比相對A股市值占比來說大幅超配,而非銀金融、銀行和公用事業(yè)行業(yè)則明顯低配。
二是從行業(yè)配置環(huán)比變化看,日用消費等抗跌板塊明顯受寵。二季度基金持續(xù)加強對“大消費”板塊的布局,但環(huán)比大幅減倉金融、TMT(科技、媒體和通信)和周期股。醫(yī)藥和食品的持倉占比分別上漲3.4%和3.2%,而銀行和電氣設(shè)備行業(yè)持股占比下降,環(huán)比分別減少1.9%和1.6%。
燕翔表示,基金“抱團”醫(yī)藥和大消費行業(yè),主要是因為在去杠桿下,市場風(fēng)險偏好大幅回落,更加看重資金的穩(wěn)定性、避險性和現(xiàn)金流的充裕性。從股票市場表現(xiàn)看,也是高現(xiàn)金流和低負(fù)債率公司組合有顯著超額收益。
“從估值角度看,基金重倉的這些行業(yè)中,除食品飲料和計算機外,目前估值相對歷史估值都不貴。從性價比和均衡配置角度看,食品和計算機減倉的可能性相較于其他行業(yè)來說更大。”好買基金研究中心研究員嚴(yán)雄說。
炒小炒差減少
固收基金向好
A股在上半年的回調(diào)之后,到底是為基金砸出了“黃金坑”?還是發(fā)出了繼續(xù)減持權(quán)益類基金的信號?業(yè)內(nèi)專家觀點并不一致。
對于市場近期“小市值股票”明顯增多,博時榮享回報靈活配置定開混合基金經(jīng)理蔡濱表示,目前小市值股票魚龍混雜,市場正在分化,質(zhì)地好的公司會逐漸獲得市場認(rèn)可,業(yè)績差的公司會出現(xiàn)“流動性折價”,改變過去“小市值溢價”的傳統(tǒng),這是市場成熟的標(biāo)志之一,基金的投資風(fēng)格也在順應(yīng)潮流出現(xiàn)微妙的變化,炒小、炒差的行為越來越少。從中長期看,投資者應(yīng)對市場有信心,未來驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)仍然是機會所在。
燕翔認(rèn)為,未來基金最有可能增倉的周期行業(yè)、金融行業(yè)漲跌歷來與機構(gòu)持倉相關(guān)性較低。因此機構(gòu)增倉并不構(gòu)成金融周期反彈的邏輯。雖然基金有可能增配金融股和周期股,但短期獲利的可能性也不大。
興全基金產(chǎn)品經(jīng)理蔣寒盡認(rèn)為,對于固定收益類基金來說,下半年的收益預(yù)期可能好于權(quán)益類基金。今年以來的“債券牛”有基本面的支撐。一方面,利率債和高等級信用債表現(xiàn)較好,另一方面,去杠桿背景下信用分化,低等級信用債的信用利差走闊。下半年多重因素有利于提振債市做多熱情,利好固收類基金。